分析师研报评级变动对企业股价短期趋势的影响

摘要

证券分析师作为证券二级市场中的重要角色，是资本市场重要的信息提供者和解读者，理论上来讲，分析师的研究成果可以帮助投资者做出合理的投资决策。因为相对于普通投资者而言，分析师具有更强的信息获取和信息解读能力。然而，证券市场上分析师能力参差不齐，并且存在为了能够与上市企业建立良好关系，分析师的评级报告以乐观评级为主等情况，这些会导致分析师研究报告缺乏客观性与公正性，难以帮助投资者获得超额收益。因此，关于分析师出具的投资建议是否具有参考价值，能否真正影响二级市场股价变动，以及哪些因素会影响分析师评级变动的市场反应的研究就显得非常重要，该研究结果一定程度上可以为投资者做出合理决策，以及金融监管机构制定行业规范，促进分析师更好发挥信息中介作用提供政策建议。　　本文主要研究分析师评级变动对超额收益的影响，采用事件研究法、多元回归分析法，搜集整理了2009年至2018年分析师研报评级变动与股票、市场收益率等数据，探索分析师评级变动的投资价值，并进一步探讨了券商、行业特征如何影响分析师评级调整报告的市场反应。此外，本文首次研究了股价同步性高低对分析师评级变动市场反应的影响力，并剔除了评级变动报告发布前后十四个交易日内上市公司发布重大公告的样本，一定程度上减少了上市公司层面的其他因素对累计超额收益率的影响。　　研究发现，分析师评级变动与基础评级越高，公司累计超额收益率越高。从券商特征来说：分析师所属券商规模越大，分析师数量越多，声誉越好，其评级变动对超额收益率影响越大。从上市公司股票特征方面来说：股价同步性越高，评级变动对累计超额收益率的影响越低，即低股价同步性股票的评级变动更具有市场影响力，这是因为作为新兴市场，中国股市的噪声较大，股价同步性正向地反应股票市场的信息效率，股价同步性越低的股票，其市场信息效率越低，信息不对称现象越明显，投资人更倾向于寻求专业研究人员与研究报告的帮助。本文的研究结果在稳健性检验后仍然成立。

目录

声明

1.绪 论

1.1 研究背景及意义

1.1.1 研究背景

1.1.2 研究意义

1.2 研究内容、方法与创新点

1.2.1 研究内容

1.2.2 研究框架

1.2.3 研究思路与方法

1.2.4 研究创新点与不足

2.文献综述与理论基础

2.1 文献综述

2.1.1 分析师评级对股价的影响

2.1.2 影响分析师评级变动市场反应的因素

2.1.3 分析师的市场影响

2.2 理论基础

2.2.1 有效市场假说

2.2.2 行为金融理论

2.2.3 信息不对称理论

3.研究设计

3.1 假设提出

3.2 实证分析

3.2.1 数据来源

3.2.2 变量选择

3.2.3 模型构建

4.实证检验

4.1 描述性统计

4.2 实证结果

4.2.1 基础回归结果

4.2.2 不同评级变动方向回归结果

4.2.3 不同窗口期分析比较

4.3进一步研究

4.3.1 券商实力与评级报告影响力

4.3.2 股价同步性与评级报告影响力

4.3.3 不同行业评级报告影响力

4.4 稳健性检验

4.4.1. 改变因变量计算方式

4.4.2. Logistic模型回归

4.4.3 剔除评级报告发布前后公司发布季度、年度报告数据

5.研究结论与建议

5.1 研究结论

5.2 建议

1.对个人投资者建议

2.对券商评级机构的建议

3.对政府相关部门的建议

参考文献

致谢