风险投资对中国医药行业上市公司绩效的影响

摘要

风险投资作为一种高风险、高回报的股权投资形式，现已成为中国资本市场的重要组成部分。风险投资的本质是追求投资回报，同时也在投资过程中扮演着辅助企业的角色，对新兴产业的发展有着重要作用。中国医药行业一直是风险投资重点关注的行业，且正处于创新变革之际，风投热度持续增加。随着国内风险投资事业的不断发展，关于风投机构与受资企业关联及其机制的研究不断深入，但鲜少有针对特定行业的研究。因而本文以中国医药行业上市公司为研究对象，探究风险投资对医药行业企业绩效的影响，从而提供了新的研究视角，同时丰富了医药行业投融资领域的研究内容。　　本文基于2006-2016年间在创业板与中小板上市的中国医药企业微观数据进行实证分析，研究风险投资的介入对企业绩效的影响，并进一步分析风险投资自身特性对企业绩效的影响。总体思路如下：首先以风险投资进入前后的样本企业数据，通过DID模型验证风险投资是否发挥了投后增值效应，从而提升了企业绩效；进而以风险投资进入后的样本企业数据，探究不同资本类型的风险资本、风投机构数量、风投机构持股比例对企业绩效的影响。　　实证结果表明，风险投资显著提升了企业绩效，全样本和PSM配对样本的DID模型结果均说明了风险投资具备投后增值作用。在风险投资进入后，外资和民营风投机构与企业绩效呈显著正相关性，表现出较强的投后增值效应，而国有风险机构表现出显著的负效应。风投机构数量与企业绩效呈显著正相关性，表明更多风投机构的介入加强了增值效应与资源协同。而风投机构持股比例与企业绩效表现出显著负相关性，主要由于医药行业内国有风投机构普遍持股比例很高，但其自身增值效应不强。　　本文从医药行业的视角进行研究，为政府政策、企业与风投机构的相互选择与合作提供了理论分析与实证研究结果，并提出相关建议。

目录

声明

1引言

1.1研究背景与意义

1.1.1选题背景

1.1.2研究意义

1.2研究框架与研究方法

1.2.1研究框架

1.2.3研究方法

1.3创新与不足之处

1.3.1主要创新点

1.3.2不足之处

2 文献综述

2.1风险投资的界定

2.2风险投资介入对企业绩效的影响

2.2.1筛选机制与逆向选择假说

2.2.2监督和认证假说

2.2.3逐名假说与短视干扰行为

2.2.4小结

2.3风险投资自身特性对企业绩效的影响

2.3.1不同类型的风险资本对企业绩效的影响

2.3.2风险资本联合投资对企业绩效的影响

2.3.3风险投资持股比例对企业绩效的影响

2.3.4小结

3中国医药行业风险投资发展概述

3.1中国医药行业风险投资发展历程及现状

3.2中国医药行业风险投资的特点

4理论分析及假设提出

4.1理论分析

4.1.1信息不对称理论

4.1.2委托代理理论

4.2假设推导

5研究设计与实证分析

5.1样本选择与数据来源

5.1.1假设1的样本选择

5.1.2假设2、3、4的样本选择

5.1.3数据来源

5.2模型设计与变量定义

5.2.1模型设计

5.2.2变量定义

5.3数据描述性统计与分析

5.4实证结果与分析

5.4.1 风险投资介入对医药行业上市公司绩效的影响

5.4.2 风险投资自身特性对医药行业上市公司绩效的影响

5.4.3 稳健性检验

5.5 案例分析

6研究结论与建议

6.1研究结论

6.2建议

6.2.1 对政府，促进医药行业风险投资健康发展

6.2.2 对风投机构，加强投后管理与相互合作

6.2.3 对医药企业，选择合适机构并形成良性互动

参考文献

附录

致谢