机构持股对上市公司现金持有的影响研究--基于公司治理的视角

摘要

产生于18世纪英国的机构投资者在第二次世界大战以后，其势力和影响力均得到稳步提高，在市场中地位不断提高的同时，其行为模式也发生了巨大的改变，由早期的华尔街准则——“用脚投票”，逐步向“股东积极主义”发展。在中国，因为资本市场发展较晚等原因，机构投资者的发展尚属于起步阶段，但在国家大力发展机构投资者战略和诸多政策扶植下，机构投资者正迅速崛起，在公司治理方面发挥的作用也越来越受到国内学者的重视。　　本文在前人研究成果指导下，选取了2009-2018年A股上市公司的样本数据，研究机构投资者是怎样通过影响公司治理进而对上市公司现金持有产生影响，并考察在企业性质和货币政策的约束下，机构投资者对公司的现金持有量的影响是增强还是减弱，以及不同类型的机构投资者的具体表现是否不同。根据相关的研究数据和结果，总结出了以下规律：　　机构投资者整体持股的多少和上市公司现金持有量的多少是相辅相成的关系，其持股增多，将带来上市公司现金持有量的增加。而压力抵制型机构投资者持股也是和上市公司现金持有量是成正相关的，但是那些压力敏感型机构投资者持股的多少和上市公司现金持有量存在相应的正比例的关系不显著；集中持股型机构投资者和分散持股型机构投资者对上市公司的现金持有量均表现为显著的正向关系。通过设置信息不对称程度变量、董事会持股比例以及过度投资变量，研究发现压力抵制型机构投资者持股能有效减弱上市公司的信息不对称性，降低董事会持股比例，抑制过度投资，进而减少公司的现金消耗，而压力敏感型机构投资者不具有这一影响。此外，本文还考虑了在限定某些影响现金持有的因素之后，不同类型的机构投资者持股比例对现金持有的影响效果。　　最后，在研究结果的基础上提出了包括提高机构投资者持股份额，加大对机构投资者内部的差异性的监督和保障，不仅如此，还要健全监督管理机制，切实增强对机构投资者的监督和处罚的力度等相关政策。

目录

声明

1.绪 论

1.1 选题背景与研究意义

1.2 研究内容与框架

1.3 创新之处

2.理论基础与文献综述

2.1 理论基础

2.1.1 委托代理理论

2.1.2 成本收益理论

2.1.3 公司治理理论

2.1.4 信息不对称理论

2.1.5 权衡理论

2.1.6 有序融资理论

2.2 文献综述

2.2.1 机构投资者的分类研究

2.2.2 机构投资者与公司治理

2.2.3 关于现金持有的研究

2.2.4 机构持股与上市公司现金持有

2.2.5 机构投资者、公司治理与上市公司现金持有

2.2.6 研究述评

3.研究假设

3.1 机构投资者与上市公司现金持有

3.2 异质机构投资者与上市公司现金持有

3.3 机构投资者、公司治理与上市公司现金持有

3.3.1 机构投资者、信息不对称与上市公司现金持有

3.3.2 机构投资者、董事会持股与上市公司现金持有

3.3.3 机构投资者、过度投资与上市公司现金持有

3.4 两个约束条件下机构持股对上市公司现金持有的影响探讨

3.4.1 产权性质限定下的探讨

3.4.2 货币政策限定下的探讨

4.实证研究设计

4.1 样本选取与数据来源

4.2 模型

4.2.1 机构投资者持股与上市公司现金持有

4.2.2 机构投资者持股、公司治理与上市公司现金持有

4.2.3 两个约束条件下机构持股对上市公司现金持有的影响探讨

4.3 变量选取

4.3.1 被解释变量

4.3.2 解释变量

4.3.3 控制变量

5.实证结果与分析

5.1 描述性分析

5.2 相关性分析

5.3 机构投资者持股与上市公司现金持有

5.4 机构投资者、公司治理与上市公司现金持有

5.4.1 机构投资者、信息不对称与上市公司现金持有

5.4.2 机构投资者、董事会持股与上市公司现金持有

5.4.3 机构投资者、过度投资与上市公司现金持有

5.5 两个约束条件下机构持股对上市公司现金持有的影响探讨

5.5.1 产权性质限定下的探讨

5.5.2 货币政策限定下的探讨

5.6 稳健性检验

6.研究结论与政策建议

6.1 研究结论

6.2 政策建议

6.3 研究不足与未来展望

参考文献

后 记

致 谢