外汇市场压力与资本账户开放关系研究

摘要

当下中国经济进入降档换速期，由以往的追求高速度发展转变为高质量发展，同时国际形势也更加复杂，金融风险的防范成为重中之重。在当前推行人民币国际化，实现金融强国的一系列举措中均需涉及到资本账户开放这一课题，纵观世界各国资本账户不断开放的进程，经常伴随有金融经济危机的发生。怎么样在资本账户的不断开放进程中识别以及防止风险，本文正是基于这样的目的研究资本账户开放与外汇市场压力的关系。　　本文第一章对于课题研究意义做出详细介绍，并阐述研究思路以及所用的研究方法，并说明文章的创新之处和不足之处；第二章对于现有的关于资本账户开放，外汇市场压力的相关国内外文献综述并针对当前的研究方向做简要评述；第三章探讨资本账户开放程度与外汇市场压力的互动机制；第四章计算了资本账户开放与外汇市场压力指标；第五章对中国资本账户开放与外汇市场压力关系采用协整检验以及TVP-VAR模型实证分析两者之间的时变动态关联性；第六章结论与启示，综述当前中国的资本开放进程以及面对的外汇市场压力，并利用本文得出的结论结合中国市场进行论述，同时提出相应的政策建议。　　结果显示自1999年以来资本账户开放程度整体上呈现上升趋势，但自2015年及其之后均出现不同程度的下降，自1999年以来，中国的外汇市场压力一直处于升值压力的趋势下,2014年3月之后进入贬值通道，直至2015年8月触底贬值通道底端,之后转向双向波动阶段并一直持续下去。TVP-VAR实证结果显示资本账户开放程度在长中短期均正向促进外汇市场压力的提高，短期效应振幅远远大于中期，长期效应并不特别明显。外汇市场压力提高对于资本账户开放程度具有负向冲击，长短期效应基本一致且振幅大致相等，当国际资本大幅频繁流动时，资本管制对于套利资本的长期控制能力有限，这抑制了资本账户开放程度的降低。资本账户开放程度通过中美利差引起国际资金套利行为进而影响资金净流入指标，最后作用到外汇市场压力这一途径并不显著，中美利差对于净资金流入指标以及外汇市场压力作用都有限，“非抛补利率平价理论”并不适用于中国。外汇市场压力对于经济增长率的中短期效应都为正，长期效应不明显，短期效应振幅最大，经济增速对于外汇市场压力的中长期促进作用不明显，短期效应较为明显，资本账户开放程度短期内对于经济增长有正向冲击作用且不具有时变性，中长期效应基本保持一致，自1999年以来资本账户开放所带来经济增长先边际效应递增之后递减。　　相比于以前学者对于资本账户开放程度与外汇市场压力关系研究不同之处在于实证部分使用TVP-VAR模型对两者时变动态交互作用机制进行探索，对于作用方向作用力度以及时变特征有了更好地说明。另一方面模型中引入国内外利差、资金净流入指标来探讨其套利传导机制是否成立，同时在此基础上引起了经济月度同比增速指标落实到对宏观经济的影响上，这对于资本账户开放程度与外汇市场压力的交互作用关系更具现实意义。

目录

目 录

1.导 论

1.1 研究目的

1.2 研究意义

1.3 研究思路和方法

1.4 创新与不足

2.文献综述

2.1 资本账户开放文献综述

2.1.1 资本账户开放指标测算的相关文献综述

2.1.2 资本账户开放与经济增长研究相关的文献综述

2.1.3 资本账户开放与利率、汇率市场化改革的相关文献综述

2.2 外汇市场压力的文献综述

2.2.1 模型依赖法

2.2.2 模型独立法

2.3 资本账户开放程度与外汇市场压力相互作用关系文献综述

2.3.1 EMP与 KA 的线性作用关系

2.3.2 EMP与 KA 的非线性时变作用关系

3.资本账户开放与外汇市场压力关系的相互影响机制分析

3.1 资本账户开放对外汇市场压力的影响机制分析

3.2 外汇市场压力对资本账户开放的影响机制

3.3 外汇市场压力、资本账户开放与经济增长的作用关系

4.资本账户开放及外汇市场压力指标测算

4.1 资本账户开放

4.1.1 资本账户开放的基本内涵

4.1.2 资本账户开放程度的测算

4.2 外汇市场压力

4.2.1 外汇市场压力的基本内涵

4.2.2 外汇市场压力测算

5.资本账户开放与外汇市场压力关系的实证分析

5.1 TVP-VAR实证模型设计

5.2实证结果分析

5.2.1ADF单位根检验以及模型的平稳性检验

5.2.2 格兰杰因果检验及协整检验

5.2.3 MCMC模拟法估计的结果及其诊断

5.2.4 各变量时变（Time-Varing）随机波动效应分析

5.2.5 不同提前期时变（Time-Varing）脉冲响应结果分析

5.2.6 不同时间点的时变（Time-Varing）脉冲响应结果分析

5.2.7 小结

6.结论和启示

6.1 结论性分析

6.1.1 资本账户开放程度以及外汇市场压力指标测算的结论

6.1.2 资本账户开放与外汇市场压力相互作用关系的结论

6.2 针对当下我国基本情况的政策启示

参考文献

后 记

致 谢