天池景区特许经营权价值评估案例研究

摘要

现阶段，随着经济的快速发展和人民生活水平的日益提高，逐步推动着旅游业成为国民经济中的重要组成部分。而随着旅游业的发展，旅游景区的管理模式也在不断推陈出新，走上改革之路。1998年1月8日，雅安市政府将碧峰峡景区的50年景区特许经营权出让给成都万贯集团，同时由多家公司联合成立“四川雅安万贯碧峰峡有限公司”负责具体开发建设。在转让景区特许经营权的短短两年内，碧峰峡景区旅游收入由1997年的30万元到2000年底已达6000万元，增长200倍。“碧峰峡模式“的成功使得许多景区纷纷效仿，随后在诸多省市的特许经营权管理条例中均出现了景区经营权允许转让的相关条例，包含四川省、湖南省、浙江省等20多个省市将近400余家景区将特许经营权进行转让，掀起特许经营权转让的浪潮。　　中国直到20世纪末才出现景区特许经营权的转让，发展时间短，特许经营权的评估方法也有待进一步完善。在此背景下，推动景区特许经营权价值评估理论研究的同时，采用相对创新的评估方法也为景区特许经营权价值评估提供了新的思路，为政府在转让景区特许经营权衡量景区价值提供了新的视角。　　基于此背景，本文采取案例分析的方式以天池景区的特许经营权为研究对象，对天池景区的特许经营权分成两部分进行评估，第一部分采用传统的收益现值法，对剥离后的天池景区特许经营权所带来的收益求出未来收益的现值；第二部分针对西域旅游创业板上市募集资金，利用B-S模型对拟投资项目所具有的扩张期权价值进行评估。在充分的理论研究基础上，比较传统的价值评估方法的优劣，选择超额收益法和实物期权法，搭建相对合理的评估模型，为之后学者研究特许经营权转让提供新的理论思路，也为实践中特许经营权转让的价值评估提供参考。　　本文总共分为五大章节，首先绪论部分介绍了研究背景、研究目的和意义、研究方法和研究思路、研究内容和相关文献研究。第二章从以下三个方面介绍了特许经营权评估的特点，包括特许经营权相关概念阐述、特许经营权的特点以及特许经营权估值特点等对特许经营权进行综合阐述，为之后的价值评估提供理论基础。第三章引入案例，介绍案例的背景情况及传统的评估方法，对比分析选择合适的评估方法。第四章，结合案例特征和案例数据，用收益法和实物期权法进行交叉验证，同时对评估结果进行对比分析。第五章总结全篇，对景区特许经营权价值选择合适的评估方法，得出评估结论，同时反思行文中存在的不足之处，以期为政府转让景区特许经营权交易提供有用的参考和借鉴。　　经过以上的分析，结合两种方法的评估过程和评估结果，可以以下结论：景区特许经营权的转让体现了政府和社会资本合作新模式，这种国家所有、政府规划、企业经营的模式在一定程度上利用受让方专业的经营管理能力，提升了旅游资源的经济效益和社会效益；景区特许经营权作为一项特殊的无形资产，采用收益法进行评估只考虑了静态的、正在产生效益的业务对未来收益现值的影响，可能对评估结果产生一定的影响；采用实物期权法对景区特许经营权进行评估前，需要判定期权的类型。在动态的经营环节下利用实物期权法对景区特许经营权价值进行评估，能够不断完善评估理论与实践。

目录

声明

目 录

1 绪 论

1.1研究背景

1.2选题目的和意义

1.3 相关研究综述

1.3.1景区特许经营权的产权研究

1.3.2 实物期权法应用于评估实践的理论研究

1.3.3 景区特许经营权的价值评估研究

1.4 本文的研究内容、方法和框架

1.4.1 本文的研究内容

1.4.2 本文的研究方法

1.4.3 本文的研究框架

1.5 本文创新点

2 景区特许经营权相关理论和概念

2.1旅游资源相关概念概述

2.2 景区特许经营权的概念和特征

2.2.1 景区特许经营权的概念

2.2.2 景区特许经营权的特征

2.3 景区特许经营权的评估方法

2.4 本章小节

3 天池景区特许经营权评估分析

3.1 天池景区特许经营权的背景介绍

3.1.1 天池景区概况介绍

3.1.2 西域旅游开发股份有限公司概况

3.1.3 天池景区特许经营权评估的基本要素

3.2 收益法的评估过程

3.2.1 收益期预测

3.2.2 超额预期收益的确定

3.3.3 折现率的确定

3.3.4 天池景区特许经营权价值

3.3.5 收益法评估小结

4 基于 B-S 定价模型的估值分析

4.1 实物期权的识别

4.2 Black—Scholes 模型的重要假设

（1） 无套利定价原理

（2） 无风险利率 r为固定常数且已知

（3） 期权为欧式期权

（4） 股票价格随机且符合正态分布

4.3 Black—Scholes 模型的参数确定

（1） 标的资产当前价格

（2） 期权的约定价 格

（3） 期权的有效限

（4） 无风险利率

（5） 股票波动率

（6） 扩张期权的价值评估

4.3 债务价值评估

4.4 评估结论分析

5 结论与展望

5.1 研究结论

5.2 研究不足与展望

参考文献

致 谢