基于R藤Copula变点模型的金融传染性与稳定性检验

摘要

金融危机传染分析对金融风险管理以及全球投资组合优化都具有非常重要的意义，近年来引起了国际金融市场研究者的关注。大部分金融危机传染的研究都是对两个国家之间的传染性进行检验，本文则从另外一个视角，同时对全球主要国家（地区）之间的股票市场指数风险相依结构进行建模，进而对区域之间的金融危机的传染性与金融稳定性进行定量分析。
　　文章实证部分分为两部分。第一部分针对新兴市场国家。新兴市场国家经济的快速发展，为全球经济不断增长做出巨大贡献。同时新兴市场的金融传染性与稳定性也变得不可忽视，因此新兴市场国家的金融传染性与稳定性研究具有重要意义。本文将从所分析国家与全球系统性风险相依关系的角度对金融传染性与稳定性进行刻画，以MSCI全球指数代表全球系统性风险因子，分析新兴市场代表国家——金砖四国（中国、俄罗斯、印度、巴西）的主要股指与MSCI全球指数之间的相依结构，进而对金砖四国的金融传染与稳定进行实证分析。为了分析系统性风险对金砖四国影响的结构性变化，文章对R藤Copula进行变点检验，分析金砖四国金融传染性与稳定性受国际金融危机以及金砖国家会议等事件的影响，并采用以MSCI指数为条件的相关系数度量金砖国家间的金融传染性与稳定性。实证结果表明，系统性风险可控后金砖国家股市独立性增强，金融危机过后金砖国家受系统性风险冲击加大了，通过金砖国家会议各国合作加强后有助于降低金砖国家之间的风险传染。本文的研究结果对于新兴市场国家如何提高金融稳定性，增强抵御系统性风险的能力有一定的借鉴意义。
　　第二部分针对发达国家，通过R藤Copula模型对世界上主要的八个地区股指收益率数据进行相依结构建模，为了检验金融危机传染现象，基于似然比统计量对R藤Copula进行了变点检验。在实证研究的时间段中检验计算出两个结构性变点，分别对应美国次贷危机和欧洲债务危机发生的时刻。最后通过比较各个地区之间在变点时刻发生前后相关系数以及模型参数的变化来检验次贷危机以及欧债危机的传染效应。实证结果发现，美国次贷危机的传染程度明显高于欧债危机，两次危机对全球主要国家的传染方式有所不同。

目录

声明

摘要

第1章 绪论与文献综述

1．1 研究背景

1．2 金融风险传染与稳定性文献综述

1．3 Copula模型文献综述

1．4 本文创新与不足

第2章 R藤Copula模型简介和变点检验步骤方法

2．1 R藤Copula结构介绍

2．2 R藤结构的简单矩阵表示及参数估计

2．3 R藤Copula的变点检验方法

第3章 实证分析

3．1 金砖四国稳定性分析

3．1．1 数据描述

3．1．2 收益率序列的边缘分布建模

3．1．3 全部数据的R藤Copula估计结果

3．1．4 R藤Copula变点检测结果

3．2 全球八个主要国家(地区)区域性金融传染检验

3．2．1 数据描述

3．2．2 收益率序列分布建模

3．2．3 全部数据的R藤Copula估计结果

3．2．4 R藤Copula变点检测结果以及分析

第4章 研究结论及政策建议

参考文献

致谢

在读期间发表的学术论文与取得的其他研究成果

附录