沃森生物连续并购动因及效果研究

摘要

在全球经济一体化的环境下，各国、各企业之间的合作日益密切，但与此同时，企业间的竞争也日益激烈，“优胜劣汰”、“适者生存”的丛林法则同样也在企业竞争间适用。为高效整合企业资源、提高企业核心竞争力，近5年来，并购活动在众多企业中的发生频率逐渐提高，产生的效果却大相庭径，并购已经成为世界各国(包括中国)不断探索、总结经验的重大行动之一。　　医药行业一直以来都是我国政府、百姓重点关注的行业之一。2018年上映的电影《我不是药神》引起了社会热议，希望医药制造业企业能产出更便宜的抗癌药，给更多人带来生的希望。2020年，新型冠状病毒在全球蔓延，进一步加大了政府、百姓对医药行业的重视程度。沃森生物是生物制药行业中的主要企业之一。本文通过从经济维度、战略维度、代理人角度分析沃森生物上市后开展的连续并购的动因及对应效果，发现沃森生物上市后并购活动主要是为了在实现财务协同的同时，开展“大生物”战略，并实现产品与渠道的有机结合，最终实现经营协同；此外，从其股权激励计划中限制性股票解锁调节来看，沃森生物管理层开展并购活动并购存在利润调节的动机。但从其效果来看，沃森生物连续并购未能有效实现协同效应，且随着其并购步伐的推进，高溢价的现金付款方式为企业带来了较大的资金压力，且其并购活动存在关联交易、利润调节的可能性，最后从政府、企业角度提出了相关建议，希望为今后医药制造业企业开展并购活动提供参考建议，帮助更多企业在沃森生物并购的基础上总结经验、教训，促进更多企业并购后发挥协同效应。

目录

声明

第1章绪论

1.1 研究背景和研究意义

1.1.1 研究背景

1.1.2 研究意义

1.2 文献综述

1.2.1 企业并购动因分析

1.2.2 企业并购效果分析

1.2.3 文献述评

1.3 研究方法与研究内容

1.3.1 研究方法

1.3.2 研究内容和框架

第2章理论基础

2.1 相关定义

2.1.1 连续并购

2.1.2 并购动因

2.1.3 并购绩效

2.2 相关理论

2.2.1 协同效应理论

2.2.2 市场优势理论

2.2.3 委托代理理论

2.3 企业并购效果评价方法

2.3.1 事件研究法

2.3.2 财务指标法

第3章沃森生物并购历程

3.1 沃森生物简介

3.1.1 沃森生物基本情况

3.1.2 沃森生物财务状况

3.2 沃森生物并购历程及方案

3.2.1 横向并购历程及方案

3.2.2 纵向并购历程及方案

3.2.3 小结

第4章沃森生物并购动因分析

4.1 在经济维度上实现财务协同

4.1.1 提高持续经营能力

4.1.2 提高偿债能力

4.1.3 提高资产运营效率

4.2 在战略维度上匹配公司战略

4.2.1 提高技术创新能力

4.2.2 实现“大生物”战略

4.2.3 实现产品与渠道的完美结合

4.2.4 实现经营协同

4.3 代理人动机分析

4.3.1 进行盈余管理

4.3.2 实现股票增值

第5章沃森生物并购效果分析

5.1 盈利能力分析

5.1.1 销售收入未能持续上升

5.1.2 销售毛利及毛利率未有效提高

5.1.3 净利润波动性增大

5.1.4 剔除处置并购公司后的净利润连续 5 年为负

5.1.5 并购前后盈利能力总体评价

5.2 营运能力分析

5.2.1 流动资产营运能力总体未有效提高

5.2.2 处置并购公司后非流动资产营运能力提高

5.2.3 并购前后营运能力总体评价

5.3 偿债能力分析

5.3.1 短期偿债能力未有效提高

5.3.2 长期偿债能力总体提高，但筹资成本率上升

5.3.3并购前后偿债能力总体评价

5.4 战略匹配程度分析

5.4.1 研发创新能力呈上升趋势

5.4.2 公司规模未能持续扩大

5.4.3 “产品+渠道”模式未能有效实现

5.5 小结

第6章沃森生物并购总体失败原因分析

6.1 短期内频繁高溢价并购为企业带来资金压力

6.2 公司战略规划不够稳定

6.3 管理者因签订对赌协议给企业带来亏损

6.4 对相关公司处置存在短期行为

6.5 小结

第7章案例启示

7.1 合理安排资金使用计划

7.2 根据公司发展情况有序制定公司战略

7.3 合理估计被并公司实际情况后签订合同条款

7.4 政府应加强对上市公司并购重组等重大异常交易的监督力度

参 考 文 献

致谢