分众传媒股票回购动因及财务效应研究

摘要

股票回购指的是上市公司使用自有资金或举债等筹资方式从市场上将公司的流通股购回的行为，被认为具有传递信号，增强财务灵活性，降低代理成本等功效。股票回购起源于西方资本市场，最初是在上个世纪70年代石油危机的背景下作为一种股利的替代方式而广泛运用，随着相关的法规逐渐完善，在西方资本市场实施股票回购的企业数量增多，动因越发多元，相关的理论研究也日趋丰富。就我国而言，由于我国资本市场起步较晚，在早期股票回购这一现象并不常见，包括大豫园并购小豫园在内的最初几次股票回购都主要是为了服务于股权分置改革。近年来，随着相关法规的修改，信息披露的公开透明，严格限制的解除，股票回购在我国资本市场的运用也变得更加常见，仅2018年用于股票回购的资金就超过500亿元，呈现明显的上升趋势，2019年回购数额继续增长，可见市场回购热情之强烈。因此，对国内市场的股票回购进行相关研究，既可以对现有理论进行验证，也可以给投资者和准备进行回购的上市公司提供参考，给监管机构提供政策建议。　　本文选择有着“传媒第一股”之称的分众传媒作为研究对象，选取其在2018年开始实施的股票回购案例进行研究，分析股票回购给分众传媒带来的影响。本文主要通过文献研究法、案例分析法和事件分析法进行研究。首先，对股票回购的背景和研究意义等进行概述；然后对股票回购的概念、分类、主要理论和研究状况进行了阐释；在案例研究部分，基于从分众传媒官网、巨潮资讯网等搜集到的公开数据与资料，对案例公司进行简单介绍，对其回购过程进行了描述和梳理，并结合分众传媒的实际情况对本次回购的多重动因进行分析；在此基础上，笔者使用事件研究法、财务指标分析法、EVA分析法等，对于在公告时间点和回购时间段分众传媒所分别产生的影响的进行了计算分析和对比分析，得出此次回购的市场效应和财务效应；最后，根据分析结果，尝试找出分众传媒此次回购存在的问题，并得出结论和启示。　　本文研究结论如下：首先，股票回购的动因具有多元性的特点，传递信号、股权激励和股利替代是分众传媒此次回购的主要动因；其次，本次回购的市场效应有限，财务效应偏消极，说明股票回购未必适合所有的公司；最后，股票回购的效果受时机选择和企业自身情况影响，分众传媒本次回购的时机选择有待商榷。希望通过本文对分众传媒回购案例的研究，为其他准备进行回购的上市公司、投资者以及监管机构等提供微薄的参考价值和借鉴意义。

目录

1 绪论

1.1.1 研究背景

1.1.2 研究意义

1.2.1 研究目的

1.2.2 研究方法

1.3.1 研究内容

1.3.2技术路线

2 相关理论概述与文献综述

2.1.1 股票回购的概念

2.1.2 股票回购的分类

2.2.1 信号传递理论

2.2.2 委托代理理论

2.2.3 财富效应理论

2.3.1 国外文献综述

2.3.2 国内文献综述

2.3.3 文献评述

3 分众传媒股票回购概况及动因分析

3.1.1 分众传媒简介

3.1.2 分众传媒主营业务概况

3.1.3 分众传媒回购前经营状况

3.1.4 分众传媒回购前股本、股东情况

3.2.1 回购实施过程

3.2.2 股权结构变动情况

3.3 分众传媒回购动因分析

3.3.1 传递信号，稳定股价

3.3.2 股权激励，应对竞争

3.3.3 替代股利，灵活支付

3.3.4 现金收紧，恐增压力

4 分众传媒股票回购市场效应与财务效应分析

4.1 市场效应分析

4.1.1 界定相关对象

4.1.2 求出回归方程

4.1.3 计算超额收益

4.2 财务效应分析

4.2.1 杜邦分析

4.2.2 财务指标分析

4.2.3 EVA分析

5 分众传媒股票回购存在的问题

5.1 回购资金数额较大

5.2 市场反应持续较短

5.3 回购时机未必成熟

6 结论与启示

6.1 结论

6.1.1 回购动因多元复杂

6.1.2 回购效果较为有限

6.1.3 回购时机需谨慎选择

6.2 启示

6.2.1 完善相关法规，加大监督力度

6.2.2 根据实际情况，选择适当时机

6.2.3 正确认识回购，避免盲目投资

6.3 研究局限与展望

参考文献

附录

致谢