城市基础设施PPP项目资产证券化风险评价与防范研究

摘要

进入21世纪以来，随着我国城镇化率的稳步提升，城市居民对城市基础设施的需求日益增加，PPP模式的广泛应用加速了国内城市基础设施建设的进程。事实上，城市基础设施PPP项目相较于一般工程项目具有建设运营周期长、投资规模巨大、投资回报率偏低等特征，导致社会资本方的投资热情不高。虽然传统城市基础设施PPP项目资金的流动性较低，但是其运营所得的现金流具有稳定性，通过资产证券化的融资方式可将城市基础设施PPP项目的未来收益作为基础资产发行相关证券产品，这样有利于盘活存量资产，解决PPP项目再融资的问题，同时给社会资本方创造可行的资金退出渠道。事实上，我国PPP项目资产证券化业务才刚刚起步，过程中存在着较多不确定因素，因此城市基础设施PPP项目资产证券化的风险管理有着重要的现实意义。论文基于理论联系实际和问题导向的原则，对城市基础设施PPP项目资产证券化风险评价与防范进行相关研究。　　首先，论文选择以文献研究法与案例分析法相结合的方式对城市基础设施PPP项目资产证券化风险因素进行识别，并得到风险因素清单；其次，在风险因素清单的基础上，构建城市基础设施PPP项目资产证券化风险评价指标体系，并通过熵权法确定各评价指标的权重大小，再基于灰色系统理论构建城市基础设施PPP项目资产证券化风险评价模型；再次，通过学习借鉴英国、美国、印度等国关于PPP项目资产证券化的先进经验，再结合我国的实际情况，针对性地提出城市基础设施PPP项目资产证券化风险防范策略；最后，以国金-川投航信停车场PPP项目为例进行实证分析，验证风险评价模型的科学性和适用性，并提出相应的风险防范策略。　　研究发现，城市基础设施PPP项目资产证券化风险具有复杂性和模糊性，可选择灰色综合评价法来度量其风险水平，而风险防范的关键在于构建多维度的风险防范策略。通过定性分析，论文共识别出30个主要风险因素，可分为“基础资产相关风险”、“证券化运行风险”、“主体履约风险”、“市场风险”、“政治与法律风险”等5个核心范畴，并以此为基础构建了多维度的风险防范策略。通过定量分析，发现国金-川投航信停车场PPP项目资产证券化整体处于“三类”一般风险状态；基础资产相关风险、证券化运行风险、主体履约风险均处于“三类”一般风险状态；市场风险、政治与法律风险均属于“二类”较高风险档次中略偏低的状态。这有助于推动我国城市基础设施PPP项目资产证券化可持续健康发展。

目录

1 绪 论

1.1 研究背景

1.1.1 PPP项目与资产证券化有机结合

1.1.2 PPP项目资产证券化相关政策

1.1.3 城市基础设施PPP项目资产证券化发行情况

1.1.4 城市基础设施PPP项目资产证券化面临的问题

1.2 国内外研究现状分析

1.2.1 关于城市基础设施PPP模式的研究综述

1.2.2 关于PPP项目资产证券化的研究综述

1.2.3 关于PPP项目资产证券化风险的研究综述

1.2.4 关于PPP项目和资产证券化风险评价的研究综述

1.2.5 关于PPP项目资产证券化风险防范的研究综述

1.2.6 研究评述

1.3.1 研究目的

1.3.2 研究意义

1.4.1 研究内容

1.4.2 研究方法

1.4.3 技术路线

2 相关概述与理论基础

2.1 相关概述

2.1.1 城市基础设施

2.1.2 PPP模式

2.1.3 资产证券化

2.1.4 PPP项目资产证券化

2.1.5 城市基础设施PPP项目资产证券化风险

2.2 理论基础

2.2.1 公共产品理论

2.2.2 利益相关者理论

2.2.3 委托代理理论

2.2.4 风险管理理论

2.3 本章小结

3 城市基础设施PPP项目资产证券化风险识别

3.1.1 风险识别方法介绍

3.1.2 风险识别方法选择

3.2.1 基于文献研究法的风险初步识别

3.2.2 基于案例分析法的风险补充识别

3.3 城市基础设施PPP项目资产证券化风险因素清单

3.4 本章小结

4 城市基础设施PPP项目资产证券化风险评价

4.1.1 风险评价指标体系设计原则

4.1.2 风险评价指标体系的建立

4.1.3 风险评价指标权重的确定

4.2.1 风险评价方法介绍与选择

4.2.2 灰色系统理论介绍

4.2.3 基于灰色系统理论的风险评价模型构建

4.3 本章小结

5 城市基础设施PPP项目资产证券化风险防范策略

5.1.1 风险防范策略构建原则

5.1.2 风险防范策略构建理念

5.1.3 风险防范策略构建思路

5.2 国外相关经验借鉴

5.2.1 英国PPP项目资产证券化的经验

5.2.2 美国PPP项目资产证券化的经验

5.2.3 印度PPP项目资产证券化的经验

5.2.4 国外经验总结

5.3 风险防范策略的内容

5.3.1 基础资产相关风险的防范策略

5.3.2 证券化运行风险的防范策略

5.3.3 主体履约风险的防范策略

5.3.4 市场风险的防范策略

5.3.5 政治与法律风险的防范策略

5.4 本章小结

6 实证分析—以国金-川投航信停车场PPP项目为例

6.1 案例简介

6.2.1 数据收集

6.2.2 模型计算

6.3 结果分析

6.3.1 基础资产相关风险评价结果分析与对比

6.3.2 证券化运行风险评价结果分析与对比

6.3.3 主体履约风险评价结果分析与对比

6.3.4 市场风险评价结果分析与对比

6.3.5 政治与法律风险评价结果分析与对比

6.4 相应风险防范策略

6.5 本章小结

7 结论与展望

7.1 研究结论

7.2 不足之处与展望

参考文献

附录

A. 城市基础设施PPP项目资产证券化风险评价指标调查问卷

B. 实证分析—项目风险评分专家调查问卷

C. 城市基础设施PPP项目资产证券化案例表

D. 作者在攻读学位期间发表的论文目录

E. 学位论文数据集

致谢