绿色资产证券化融资效果研究——以特锐德应收账款绿色ABS计划为例

摘要

在债务融资受国家“去杠杆”的持续影响使企业信贷规模受限，而权益融资成本高、难度大、耗时长时，资产证券化已成为企业融资的一种新渠道和选择。同时在“十三五”强调绿色发展理念、资源约束日益紧迫的背景下，相关支持政策促进绿色金融与资产证券化相结合，绿色ABS作为创新型金融工具能够为绿色产业注入所需资金，助力绿色产业攻克融资难问题、解决大量应收账款占用流动资金等财务问题，助推我国可持续发展进程。因此，绿色产业企业充分了解绿色ABS、结合自身融资需求来正确认识绿色ABS的融资效果并加以运用，对绿色产业企业未来的融资选择和可持续发展意义重大。　　本文在回顾国内外文献、绿色ABS相关理论的基础上，选取第一批被工信部纳入绿色制造体系的特锐德于2017年发行的应收账款（一期）绿色资产支持专项计划为案例研究对象，在介绍原始权益人及专项计划内容后，重点分析特锐德应收账款绿色ABS的动因和实施效果，判断特锐德能否运用本次专项计划达到其融资目的。首先，从政策支持、企业战略、融资需求和应收账款情况等方面分析特锐德应收账款绿色ABS的动因。然后从融资成本、财富效应、财务风险、会计出表处理和财务指标等五个方面定量和定性分析特锐德本次专项计划的实施效果，定量分析上，运用资本成本公式估算融资成本；运用基于市场模型的事件研究法分析市场对该计划的反应；运用Z-Score和F分数模型对比分析该计划对特锐德财务风险的影响；对比计划前后特锐德偿债能力、盈利能力和营运能力的变化。并结合特锐德实际情况和相关原理对以上五方面进行定性分析。最后整理特锐德应收账款绿色ABS的优缺点，作为对案例分析的总结回顾。　　通过分析得出以下结论：一是特锐德开展绿色ABS的动因与一般资产证券化的动因类似，在快速发展的同时财务运营没有跟上业务运营的步伐。特锐德通过应收账款绿色ABS来充分运用国家政策支持和交易所审批绿色通道，为新业务快速融取资金并助力其在新能源充电领域的精准投资。二是特锐德通过应收账款绿色ABS基本实现其融资目的，在降低融资成本的同时为企业带来短期的正向财富效应，增加股东财富；相关交易结构的设计助力特锐德实现应收账款出表，改善其资产负债结构、减轻短期偿债压力并缓解短债长用问题和财务风险。三是绿色ABS规模会影响融资成本的降低和实施效果，需要绿色企业结合实际情况合理选择并运用。

目录

1绪论

1.1.1研究背景

1.1.2研究意义

1.2.1国外文献综述

1.2.2国内文献综述

1.2.3文献小结

1.3研究思路及主要框架

1.4创新点

2绿色资产证券化的相关理论概述

2.1绿色资产证券化内涵

2.2绿色资产证券化的分类

2.2.1按是否需要第三方机构认证分类

2.2.2按发起机构和监管机构分类

2.2.3按基础资产现金流来源及募集资金投向分类

2.3.1基础资产现金流分析

2.3.2资产重组原理

2.3.3风险隔离原理

2.3.4委托-代理理论

2.3.5信号传递理论

2.3.6优序融资理论

2.3.7股东财富最大化理论

2.4绿色资产证券化交易流程

2.4.1参与主体

2.4.2操作环节

2.5绿色资产证券化与其他融资方式比较分析

2.5.1融资条件不同

2.5.2融资用途不同

2.5.3时间成本不同

2.5.4资产关联度不同

2.5.5对应在资产负债表的位置不同

2.5.6融资风险不同

3特锐德应收账款绿色ABS案例概况

3.1原始权益人概况

3.2应收账款绿色ABS项目介绍

3.3交易流程

3.4基础资产情况

3.5信用增级方式

3.5.1内部增信

3.5.2外部增信

3.6本章小结

4特锐德应收账款绿色ABS案例分析

4.1.1企业战略布局需要大量资金支持

4.1.2融资渠道有限，外部用资成本高

4.1.3应收账款规模大且稳定，占用企业资金

4.1.4政策支持绿色资产证券化

4.1.5树立绿色企业形象

4.2.1拓宽融资渠道，实现成本效应

4.2.2增加股东价值财富，实现收益效应

4.2.3提高企业流动性，降低财务风险

4.2.4会计处理实现出表，优化财务报表

4.2.5优化财务指标，奠定未来融资基础

4.3.1政策支持，“绿色通道”提高融资效率

4.3.2专业独立第三方绿色认证机构吸引潜在投资群体

4.3.3内外部信用增级提升信用等级

4.3.4募集资金用途受监管，提高绿色产业投资的精准性

4.3.5树立绿色企业形象，奠定未来融资基础

4.4.1基础资产影响交易规模

4.4.2增加财务管理风险

4.4.3增加表外处理风险

4.5本章小结

5结论和展望

5.1研究结论

5.2研究的展望

参考文献

附录

A.学位论文数据集

致谢

声明