信贷资产证券化产品的信用风险研究——以旭越2017年信贷资产证券化项目为例

摘要

资产证券化发源于20世纪70年代，最先兴起于美国，在“盘活存量，用好增量”的政策指引下，资产证券化产品在我国快速发展，近年来因其收益率较高，还款来源明确而备受投资者青睐，市场规模急剧增长，助增我国资本市场直接融资规模，有利于构建多层次资本市场。尽管拥有底层资产持续可预期的现金回款，但资产证券化产品毕竟属于金融类产品，因底层资产的质量和回款归集的不确定性，其本身也存在着一定风险。2007 年引发全球金融危机的正是美国过度的住房贷款证券化及其监管完备性和强度的欠缺。因此，在坚实推进资产证券化事业发展的大背景下，在规范化资产证券化业务的展业和投后管理的同时，对资产支持证券所潜藏的风险进行科学有效的计量显得尤为重要。　　本文主要分为六个部分，第一部分是对可以查阅到的研究资产证券化业务及其风险的文献资料进行梳理，指出资产证券化业务的发展动因、展业难点、风险因素等，并介绍我国的经济背景、信贷资产证券化的发展现状，以阐述本文的研究对象和选题意义；第二部分是介绍在我国分业监管和分市场流通的背景下，分析信贷资产证券化产品的风险来源及其缓释措施，并通过不同监管条线的资产证券化模式对比，结合信贷资产证券化基础资产的特性，突出信贷资产证券化模式的特点，进而分析其风险来源以及常见的增信措施；第三部分是介绍常用的资产证券化产品的信用评估方法和评估模型，对各个方法和模型的优缺点进行剖析，在前文对信贷资产证券化及其风险进行分析的基础上选取修正KMV模型作为适格模型在本文中进行应用；第四部分主要对本文选取的信贷资产证券化案例进行介绍，包括其交易结构、风险来源、增信措施和基础资产信用风险统计特征等方面，以便于读者理解基于案例的分析及所得出的结论；第五部分对选取案例作实证分析，基于资产池数据和底层信贷资产终止确认的客观事实，将蒙特卡洛模拟与修正KMV模型相结合，通过基础资产池整体违约率模拟值与证券端违约率测算值的比对，得到最优发行规模，以此在保证融资效率的前提下达到信用风险控制的目的；最后得出结论并提出政策性建议。　　本文选取现在市场比较热门的信贷证券化产品进行分析，通过理论与案例相结合，用具体案例分析信贷资产证券化的信用风险，量化违约率，并提出最优发行规模建议，以期在保证发行规模带来融资效率的同时，将信贷资产证券化产品的信用风险降到最低，实现融资目的与风险管控相均衡。本文的创新之处在于，将蒙特卡洛模拟方法与修正KMV模型相结合，充分发挥了这两种分析手段在信贷资产证券化风险分析领域的优势，突破了现有理论分析方法的局限性，通过考察底层资产违约率、发行规模和证券端违约率之间的关系，实现产品风险水平与发行规模的量化挂钩。尽管目前资产证券化业务的底层资产均为优质正常类贷款，现金流回收风险较小，产品发行规模可以一般与资产池本金规模相等，但未来信贷资产证券化基础资产质量下沉后势必导致产品发行规模低于资产池本金规模，从而形成超额抵押对产品兑付做出保障，那么本文结论对业务开展和风险防范将具有更深刻的借鉴意义，也将为提高我国银行金融创新产品信用风险识别管理能力提供参考手段。

目录

声明

导论

一、选题背景与研究意义

二、研究内容与研究方法

三、文献综述

四、创新与不足之处

第一章信贷资产证券化信用风险理论分析

第一节信贷资产证券化的特点

第二节信贷资产证券化信用风险的成因与特征分析

第三节信贷资产证券化增信措施

第二章信贷资产证券化的信用风险评估方法

第一节信贷资产证券化信用风险评估的传统方法.

第二节信贷资产证券化信用风险的模型介绍

第三节各个模型对比以及本文选取的修正KMV模型优势

第三章旭越2017年第二期信贷资产化产品的基本概况介绍

第一节发行要素

第二节交易结构

第三节信用风险来源

第四节增信措施及其不足

第四章旭越2017年第二期信贷资产化产品的信用风险分析

第一节发债前后发起机构的财务数据对比分析

第二节资产池违约率的计算——蒙特卡洛模拟

第三节信用风险控制与优化——修正KMV模型

结论与建议

一、本文结论

二、政策性建议

参考文献

附录A 旭越2017年信贷资产化项目资产池基本情况

附录B 蒙特卡洛模拟VBA代码