国际大宗商品价格波动中的金融化因素及传导机制分析

摘要

国际大宗商品作为反映工业基础最上游的产品，其供求变动状况、乃至价格变化会直接影响到整个经济体系，所以国际大宗商品价格波动受到大家的广泛关注。而自2008年9月以来，国际大宗商品价格更是异常波动，在最近的几轮（2008.09-2009.09、2013.12-2016.05）的价格波动中，其中期货投资、对冲套利和美元量化宽松等因素的影响日益显著，金融化因素不断增强。中国作为大宗商品需求大国，需要分析这些因素来预测价格走势，以此来进行交易决策。在此背景下，研究各种金融化因素对大宗商品价格波动价格影响方向和程度，并分析影响机制，有助于深刻认识到大宗商品所具有的金融属性，有助于加深对大宗商品价格影响因素的理解，对于大宗商品市场上实际的投资操作具有重要参考价值。　　为此，本文在梳理国内外对大宗商品价格影响因素研究的文献的基础上，建立一个基于期货市场的可储存商品一般均衡模型。在该模型中，将家庭设定为“投机”因素，通过分析生产者、经销商、家庭和投资者在期货市场中的交易行为，找出影响其行为的金融化因素（投机因素、利率、其他资产收益）和影响机制。随后根据对现实数据的分析，观测金融化因素与大宗商品价格的直观变动规律，并发现这些金融化因素与大宗商品价格变动趋势有相关关系。　　本文在实证研究部分，使用 GARCH 模型分析金融化因素对各大宗商品的整体影响趋势；借助VAR 模型观察各经济变量间的动态反馈关系，以进一步分析大宗商品市场在外在冲击下的反应。结果发现，投机带来正面冲击，而美元带来反面冲击，其他资产收益因阶段不同对商品价格的冲击存在差别，与其他三因素相比，利率因素的影响并不显著。因此，非商业持仓者进入期货市场赚取收益，期货头寸需求的变化会使得期货价格发生波动；美元既通过贸易途径，又作为资产类别影响大宗商品的价格波动；投资者持有的投资组合将金融市场和商品市场联系起来，投资者的资金在两者之间的分配会使得这两个市场之间的变动相互影响，从而金融市场的波动会带来商品价格的波动。　　最后，根据实证结论本文提出建立规范有效期货市场，加强期货市场有效监管，提高国内商品定价权等政策建议。

目录

声明

导论

第一节 选题的背景和意义

一、选题背景

二、研究意义

第二节 文献综述及述评

一、大宗商品价格波动影响因素

二、大宗商品的金融属性及其影响的相关研究

三、金融化因素对大宗商品价格波动影响的相关研究

四、有关大宗商品价格波动中金融化因素分析方法的研究

五、国内外研究的述评

第三节 主要的研究内容与创新之处

一、研究思路

二、研究内容

三、创新与不足

第一章 金融化下国际大宗商品价格波动的理论分析

第一节 大宗商品和金融化的界定

一、大宗商品的界定

二、金融化的界定

第二节 大宗商品价格波动中的金融化因素—可储存商品的均衡模型

第三节 金融化对大宗商品价格影响的机制分析

一、投机因素逐渐对大宗商品价格起重要作用

二、金融化下利率、汇率等也间接影响大宗商品价格

三、期货市场与金融市场之间的联动性促进价格暴涨暴跌

四、金融化会强化需求从而提高商品价格

第二章 金融化对国际大宗商品价格影响特点和现实机制分析

第一节 国际大宗商品的价格波动特点和金融化表现

一、国际大宗商品价格价格波动特点

二、国际大宗商品中的金融化表现

第二节 金融化因素对国际大宗商品价格影响机制的现实分析

一、国际大宗商品价格中的投机因素显著

二、利率、汇率因素对国际大宗商品价格的推动作用表现复杂

三、股票市场与商品市场关联性增强

第三章 金融化因素对大宗商品价格影响的实证分析

第一节 变量的设定与数据的说明

一、变量的设定

二、数据描述性统计

第一节 实证检验及分析

二、VAR模型的设定和结果分析

三、实证小结

第四章 结论与政策建议

第一节 本文主要结论

第二节 政策建议

一、加强对大宗商品价格波动中金融因素的认识

二、建立规范有效的期货市场，加强期货市场监管

三、提高大宗商品定价的话语权

参考文献

附图

附图1 金融危机前后各大宗商品品种的脉冲响应函数

致谢