我国上市公司反收购对股东财富效应影响研究

摘要

企业并购是商品经济发展的产物,是国内外资本市场永恒的主题。虽然西方发达国家先后经历了五次大规模的并购浪潮,但受金融危机影响,欧美并购市场近几年来出现了疲软状态。得益于国家相关政策的出台,我国资本市场的并购活动不但没有减少反而出现上升态势,这使得我国企业并购活动成为全球公司控制权市场的热点。我国企业并购热度不降反升的主要因为在于我国资本市场环境的变化,特别是股权分置改革实施后全流通时代的到来加快了上市公司股权的分散性和控制权的流动性,上市公司之间的并购活动因此而变得更为容易和频繁。然而,与并购活动结伴而生的企业反收购活动也越来越频繁。我国相关政策对于反收购行为的态度已经由严格限制转变为适度限制,但反收购措施的采取究竟是增加了目标公司股东财富效应还是减少了目标公司股东财富效应理论界并没有统一的结论,因此需要利用实证来做进一步的检验。因此,研究我国上市公司反收购的股东财富效应具有重要的理论意义和实际应用价值。
　　 论文在全面分析我国上市公司反收购的现状的基础上,通过对反收购对股东财富效应影响分析方法的比较分析和选择,以1993年至2010年间发生的反收购事件为样本,利用事件研究法,通过比较公告日前后三十天内目标公司的股价变化情况来分析反收购对股东财富效应的影响。实证研究结果表明在事件窗内目标公司累计超额收益率CAR为负的天数明显多于CAR为正的天数,说明反收购带来了目标公司股东财富效应的减少,但由于CAR不能通过显著性检验,因此不能确定反收购一定会导致股东财富的损失。最后对我国反收购政府规制提出相关的政策建议。

目录

文摘

英文文摘

致谢

图表清单

第一章 绪论

1.1 本文的研究背景、目的和意义

1.1.1 研究的背景

1.1.2 研究的目的和意义

1.2 国内外文献综述

1.2.1 国外反收购研究文献综述

1.2.2 国内反收购研究文献综述

1.3 上市公司反收购的基本认识

1.3.1 反收购及其相关概念的界定

1.3.2 反收购措施的分类

1.3.3 并购行为理论基础

1.3.4 反收购行为理论基础

1.4 研究思路和创新点

1.4.1 研究思路和框架

1.4.2 创新点

第二章 我国上市公司反收购的现状分析

2.1 我国上市公司反收购内外部环境分析

2.1.1 我国上市公司反收购的外部环境

2.1.2 我国上市公司反收购的内部环境

2.2 我国上市公司收购与反收购的新特征

2.3 我国上市公司反收购与股东财富效应关联性分析

第三章 反收购对股东财富效应影响的分析方法

3.1 反收购对股东财富效应影响的国内外评价方法

3.1.1 事件研究法

3.1.2 财务指标法

3.1.3 其他研究法

3.2 本文的研究方法及适用性分析

第四章 反收购对股东财富效应影响的实证分析

4.1 样本选取与数据来源

4.2 计算方法

4.3 回归分析

第五章 结论及政策建议

5.1 研究结论及研究局限

5.1.1 研究结论

5.1.2 研究局限

5.2 政策建议

5.2.1 政府层面

5.2.2 企业层面

第六章 全文总结及研究展望

参考文献

攻读硕士期间发表的论文

附表一

附表二