资本结构偏离度对并购支付方式、并购绩效的影响——基于我国上市公司经验数据

摘要

公司如何快速实现规模扩张一直是备受关注，伴随着我国股权分置改革的实施以及多层次资本市场体系的建设，并购已然超越IPO成为我国公司快速扩张规模、提高市场竞争力，实现跨越式发展的重要方式。上市公司的并购交易在我国的蓬勃兴起引起了学术界和实务界的关注，而并购交易的支付方式及并购绩效更成为学者们研究的核心问题。
　　本文基于前人研究，以2007-2013年上市公司并购事件为样本，提出从资本结构的角度研究其对并购支付方式、并购绩效的影响。测算出主并方公司的目标资本结构，以资本结构偏离度为主要解释变量，研究其对并购支付方式及并购绩效的影响。实证研究表明主并方公司不论是过度负债型还是负债不足型，其资本结构偏离度都与公司的并购支付方式、并购绩效成显著相关关系，具体而言，公司的资本结构偏离度越大，采用现金支付方式的可能性就越低，取而代之采用股票支付方式;当公司的实际资本结构越接近目标资本结构时，可以提高公司并购绩效，反之，则降低公司并购绩效。根据主并方公司所处行业分类，将其分为制造业和非制造业，发现制造业上市公司中，资本结构偏离度对并购支付方式并无显著影响，而对并购绩效成显著负相关关系。而在非制造业上市公司中，资本结构偏离度对现金支付方式成显著负相关关系，而对并购绩效不具有显著相关关系。最后，根据研究结论提出了从调整资本结构的角度出发完善并购支付方式、改善并购绩效的建议措施。

目录

声明

致谢

摘要

第一章 绪论

1．1 研究背景及问题提出

1．2 研究意义

1．2．1 理论意义

1．2．2 实践意义

1．3 本文研究方法及思路

1．4 本文整体框架和主要内容

1．4．1 整体框架

1．4．2 主要内容

1．5 本文的可能创新点

第二章 文献综述

2．1 影响并购支付方式因素研究

2．2 影响并购宣告市场反应绩效因素的研究

2．3 资本结构与公司并购关系研究

2．4 研究评述

第三章 公司资本结构和并购行为的理论分析

3．1 资本结构理论

3．2 并购支付方式理论

3．3 并购动因理论

第四章 主并方公司目标资本结构测度以及行业差异性分析

4．1 问题的提出

4．2 研究设计

4．2．1 样本选取和数据来源

4．2．2 变量设计及模型建立

4．3 实证检验分析

4．3．1 变量的描述性统计

4．3．2 变量Pearson相关性检验

4．3．3 Hausman检验

4．3．4 回归结果及分析

4．4 主并方目标资本结构的测算

4．5 主并方目标资本结构行业特征比较分析

第五章 主并方公司资本结构偏离度对并购支付方式的影响

5．1 问题的提出及研究假设

5．2 研究设计

5．2．1 样本选取和数据来源

5．2．2 变量设计及模型建立

5．3 实证检验分析

5．3．1 变量描述性分析

5．3．2 总样本实证结果分析

5．3．3 制造业和非制造业实证结果的比较分析

5．3．4 稳健性检验

5．4 本章小结

第六章 主并方公司资本结构偏离度对并购绩效的影响

6．1 问题的提出及研究假设

6．2 研究设计

6．2．1 样本选取和数据来源

6．2．2 变量设计及模型建立

6．2．3 模型建立

6．3 实证检验分析

6．3．1 描述性分析

6．3．2 总样本的实证结果分析

6．3．3 制造业与非制造业的实证结果比较分析

6．3．4 稳健性检验

6．4 本章小结

第七章 结论、建议及展望

7．1 主要结论

7．2 建议

7．3 研究展望

参考文献

攻读硕士学位期间的学术活动及成果情况