内部控制信息披露质量与资本成本相关性研究——基于深市主板A股上市公司的数据研究

摘要

长期以来，国内外资本市场上财务舞弊案件层出不穷，这不仅使得资本市场上投资者损失惨重，市场信心大降，也不断引起人们对企业内部控制的高度关注。现代公司治理理论认为，有效的公司治理是离不开有效的内部控制制度的，企业内部控制制度是保证企业能够健康运作的基本制度，而企业内部控制建设过程中的一个重要环节就是企业内部控制信息披露。内部控制信息披露是公司管理当局以公开报告的形式向投资者和社会公众公开披露有关本公司内部控制信息的过程。它有助于外部人员监督企业内部控制制度建设情况，并督促企业建立健全其内部控制制度。随着我国《企业内部控制基本规范》及《企业内部控制配套指引》这两大政策规范的颁布，我国已逐渐由自愿性信息披露阶段逐渐步入到强制性信息披露阶段。在这种新的制度背景下，企业内部控制信息披露制度无疑再次成为各方关注的焦点，上市公司披露的内部控制信息质量也得到了较大的提高，但是上市公司提高内部控制信息披露质量能否为企业带来一定的价值，能否真正的降低企业的资本成本还需要进一步的探究。　　本文为了研究分析上述问题，本文首先对国内外的相关研究成果进行梳理，大量的实证研究表明上市公司内部控制信息披露质量和资本成本之间呈负相关关系，但是，随着我国内部控制制度的不断演进，在强制性信息披露背景下该结论是否依然成立，还有待进一步的研究检验。随后，本文梳理了我国内部控制制度的发展历程，并对内部控制信息披露质量与资本成本两者之间的关系运用信息不对称理论、委托代理理论、信号传递理论及有效资本市场理论进行理论推导并提出了本文的两个研究假设。假设1:在控制了其他因素的情况下，内部控制信息披露质量与资本成本负相关。假设2:在控制了其他因素的情况下，机构投资者的持股比例越高，内部控制信息披露对资本成本的负向影响更显著。继而，本文参考杨玉凤，王火欣，曹琼(2010)在设置内部控制评价指标时选择的可靠性、完整性、及时性这三个维度来构建内部控制信息披露质量评价体系。并手工收集和整理上市公司内部控制自我评价报告、年度报告和内部控制审计报告等资料，按照构建的内部控制信息披露质量评价体系对上市公司披露的内部控制信息进行评分，同时选取了公司规模(Size)、公司成长性(Growth)、盈利能力(Roe)、经营风险(Oprisk)、财务风险(Lev)、利息保障倍数(Intcov)、运营效率(TAturnover)、股票流动性(Sturnover)、公司类型(Type)作为控制变量，并通过内部控制信息披露情况的描述性统计、各变量的描述性统计和相关性分析以及多元回归分析来实证检验我国内部控制信息披露质量的现状和其与上市公司资本成本的关系。考虑到本文写作时间有限，没有办法对所有的上市公司内部控制信息披露质量进行评分，于是本文选择了深市主板A股市场的上市公司为研究样本。　　通过实证分析，本文发现:第一，我国上市公司内部控制信息披露质量仍处于中等偏下水平，虽然，我国已经颁布了相关政策法规来强制性要求上市公司披露其内部控制自我评价报告，但多数企业披露的内控自我评价报告中的信息含量却不高;同时，不同的企业其披露的内部控制信息质量差异也较大。第二，上市公司内部控制信息披露质量越高，其资本成本就越低，并且在1％水平下显著，可见上市公司内部控制信息披露质量的提高是能够在一定程度上降低企业的资本成本的。在进行全样本回归分析后，本文将全部样本公司按照机构投资者持股比例的高低来划分成两个子样本，并将机构投资者持股比例高的样本和机构投资者持股比例低的样本分别进行多元回归分析，通过对两个子样本进行多元回归分析发现，内部控制信息披露质量与资本成本的负相关关系在机构投资者持股比高的公司中更为显著，也即在机构投资者持股比例高的上市公司中，内部控制信息披露质量对资本成本的负向影响更显著，可见，投资者在进行投资决策时相对还是比较理性的，他们是会选择向专业素质较高的“投资者”（即机构投资者）看齐的。　　本文的实证分析结果虽然大致证明了本文所提出的两个研究假设，但是由于研究水平有限，本文仍存在一定的局限性:第一，本文的内部控制信息披露质量的衡量是按照自己构建的评价标准来进行评分的，在构建评价标准过程中，虽然本文参考了一些学者的成果，但仍存在一定的主观性。同时，本文在对内部控制信息披露质量进行评分时，是通过手工收集和整理上市公司的内部控制自我评价报告、年度报告、内部控制审计报告来对内部控制信息披露质量进行评分的，在评分过程中，也可能会由于个人主观性而导致评分偏差。第二，本文的研究样本可能会在一定程度上影响实证分析结果，由于本文的内部控制信息披露质量需要通过手工收集和整理数据进行评分，然而，由于研究时间的限制，本文未能将所有的上市公司作为本文的研究样本，而是选择了深市主板A股上市公司作为研究样本，这有可能影响到本文实证分析结果的代表性。第三，本文在计算资本成本中的权益资本成本时采用的是CAPM模型，而CAPM模型有着较多的假设条件的限制，并且其核心假设是要求有一个完全有效的证券市场，而我国证券市场还处在半强势有效市场。因此，该方法的运用受到一定的限制，可能导致实证分析结果出现一定的偏差。第四，在控制变量的选择上，本文虽然选择了公司规模、盈利能力、经营风险等9个因素，但是，能够影响到上市公司资本成本的因素有很多，本文仍有很多因素尚未考虑到，因此，本文建立的多元回归模型还需得到更进一步的修正。　　鉴于本文研究的局限性，希望在今后的研究中还可以从以下几个方面继续展开研究:第一，本文选择的样本是深市主板A股公司，公司规模相对较大，在今后的研究中，可以选择中小板或创业板上市公司为研究数据，来研究在公司规模相对较小的情况下本文的研究假设是否依然成立。第二，本文研究的是2012-2013年两年的数据，在今后的研究中，可以将样本数据的年限延长至5年或5年以上，并分析在这段时间内其内部控制信息披露质量的变化。并分析这一变化趋势，对上市公司的资本成本会产生怎样的影响。第三，本文在研究过程中，并未对样本公司进行行业的分类，在以后的研究中，可以将样本公司先按行业标准进行分类，然后分析在不同的行业下，本文的研究假设是否依然成立。　　本文通过对内部控制信息披露质量和资本成本的相关性进行研究分析，预期可能的贡献有:首先，丰富了现有的关于内部控制信息披露质量和资本成本相关领域的研究文献，扩宽了相关基础理论的应用范围。其次，为企业降低资本成本提供了一种新的途径，同时有利于增强企业对内部控制信息披露的重视程度。本文的研究结果可以让企业了解披露高质量的内部控制信息是对企业有利的，从而增强企业披露高质量的内部控制信息的自愿性。再次，财政部等五部委规定明确规定，《企业内部控制配套指引》自2012年1月1日起扩大到在上交所、深交所主板上市的公司施行。笔者正好抓住这个机会，选取了2012-2013年深市主板A股上市公司作为研究样本，具体分析了在《指引》实施后，符合实施《指引》条件的上市公司其披露的内部控制信息的现状，以及在进入强制性信息披露阶段后，市场上的投资者或潜在投资者是否还会去辨别上市公司披露的内部控制信息所包含的信息含量，是否还会根据上市公司披露的内部控制信息质量的高低做出相关投资决策。最后，丰富了内部控制信息披露质量与资本成本关系研究的角度。本文通过研究和分析大量的国内相关文献发现，许多学者在分析内部控制信息披露质量与资本成本之间关系时，都会区分国有企业与非国有企业来将样本公司划分为两个子样本做进一步的研究分析，因为大多国内学者认为，我国的资本市场比较特殊，国有企业相对比非国有企业更容易融资。而本文则从一个新的角度来研究问题，即将样本公司以机构投资者的持股比例的高低为标准将样本公司划成两个子样本，因为投资者也往往认为机构投资者的持股比例不同，代表着上市公司的面临的风险不同，进而投资者做出不同的投资决策。

目录

声明

摘要

1．绪论

1．1研究背景

1．2研究意义

1．2．1理论意义

1．2．2实践意义

1．3研究方法

1．4研究框架

1．5预期贡献

2．文献综述

2．1国外文献综述

2．1．1国外对内部控制信息披露情况的研究

2．1．2国外对内部控制信息披露影响因素的研究

2．1．3国外对内部控制信息披露成本与效益的研究

2．2国内文献综述

2．2．1国内对内部控制信息披露情况的研究

2．2．2国内对内部控制信息披露影响因素的研究

2．2．3国内对内部控制信息披露经济后果的研究

2．3国内外文献评述

3．1概念界定

3．1．1内部控制信息披露

3．1．2内部控制信息披露质量

3．2基础理论

3．2．1信息不对称理论

3．2．2委托代理理论

3．2．3信号传递理论

3．2．4有效资本市场理论

4．研究设计

4．1理论分析与研究假设

4．2变量定义

4．2．1被解释变量

4．2．2解释变量

4．2．3控制变量

4．3样本选择与数据来源

4．4模型构建

5．实证分析

5．1描述性统计分析

5．1．1内部控制信息披露情况的描述性统计分析

5．1．2变量的描述性统计分析

5．2相关性分析

5．3多元回归分析

5．3．1全样本多元回归分析

5．3．2分样本多元回归分析

5．4稳健性检验

6．结论与建议

6．1研究结论

6．2建议

6．3研究局限性和展望

6．3．1研究局限性

6．3．2研究展望

参考文献

后记

致谢

在读期间科研成果目录