企业寻租与政府的利益输送——基于案例分析与实证研究

摘要

中国经济改革以来实行的财政分权制度在经济转型过程中发挥了重要作用，在这项制度设计下，地方政府掌握辖区内经济分配的主要控制权，随着经济裁量权的增长，地方政府也相应的承担更多的社会责任，这使得地方政府更多的参与、经营和管理市场，不同地方政府成为相对独立的经济主体，运营方式也更加的向经济发展过程中的市场参与者转变。地方政府手中的经济控制权越大，承担的增加就业、社会稳定和养老服务等政策性任务也越多，并且由于中国经济上的分权管理和政治上的相对集权，使得中央与地方政府之间存在“信息不对称”，上级政府对下级政府进行业绩考核时，更多的只能通过可度量的经济指标进行考核;任期过短等制度因素更多的强化地方政府官员在短期内快速发展经济的偏好，官员往往会更多的选择短期内能最大限度的促进显示政绩增长的方式，为提高经济表现，增加在地方政府竞争中的资本，会利用财政手段直接对辖区内的上市公司业绩进行干预;社会监督的失效，地方政府法律约束不够等因素导致地方政府通过财政扶持和税收优惠等经济手段吸引上市公司，并对上市公司业绩造成重大影响。为在激烈的地方政治竞争中胜出，获取政治晋升的机会，地方政府不惜加大财政资源的投入对上市公司这种资本资源展开争夺。　　自我国实行股权分置改革以来，上市公司投资行为因实行股权分置改革而变得普遍存在，股权分置改革改变资本市场投资环境，促进证券市场制度的完善，扩大证券资本的流通范围。特别是近年来，投资活动因市场化进程的不断发展在资本市场上变得日益频繁。上市公司的投资行为已经成为我国经济活动中一项普遍而不可或缺的内容，上市公司对外投资变得越来越多，逐渐成为实现公司发展和扩大资本规模的一种方式。通过对地方政府进行投资成为企业联系各个地方政府最为直接的桥梁，并且通过这个桥梁获得非生产性的“超额收益”。投资项目的净现值、现金流量和企业价值等因素是企业对外投资中须考虑的因素，然而现实中，企业存在大量的非效率投资问题。　　站在财政分权的角度，能否为企业投资行为在目前制度背景下找到新的解释，上市公司通过利用地方政府之间的低效率竞争，利用手中的资本资源影响政府公权力从而获得“租金”，包括相对宽松的治理环境、政府补助以及税务便利，为获得这些非生产性利润，投资手段是否能够成为企业迎合地方政府业绩表现的新方式？基于以上分析，本文从企业进行寻租活动的视角出发，解释在当前财政分权的制度背景下，企业投资行为的新的目的和意义。希望通过本文研究进一步拓宽企业投资理论和企业寻租理论的框架，站在寻租的角度上对上市公司投资行为的成本和收益比进行分析，借此来分析上市公司的投资行为，研究上市公司利用非效率投资行为进行寻租的机理和途径。本文的研究为评价企业的投资行为提供了新的经验证据，以期能够丰富寻租理论和上市公司投资行为理论，并且希望能为地方政府合理利用手中的经济控制权提供借鉴意义。本论文包含5章内容，主要内容如下:　　第一章:绪论。绪论主要包含以下四个部分，第一部分对相关文献阅读梳理并进行归纳分析，进而提出本文的研究问题，并在提出问题的基础上对本论文的研究意义加以介绍;第二部分通过介绍本文相关章节主要内容，并提出本文的整体研究框架和思路。第三部分主要采用理论论证、案例研究和实证研究的研究方式进行概述;第四部分主要是对比之前学者研究说明本文的主要创新点。　　第二章:文献综述。文献综述主要为三个部分，第一部分在企业投资的角度对投资行为文献进行分析与归纳总结，梳理过度投资和投资不足的文献;第二部分从寻租理论出发，站在企业寻租的角度对寻租理论和政府补助理论进行梳理;在此基础上，第三部分对企业投资寻租行为在治理环境以及产权属性下所呈现出来的状态进行梳理会和回顾，并进一步整理了本文的研究问题。　　第三章:案例分析。案例分析主要包括三个部分，首先对本案例所处的制度背景以及相关理论进行说明分析，并在此基础上，提出相应的案例分析;其次，介绍案例研究方法，并对企业“京东方”进行说明;第三，对案例进行分析，通过案例分析并结合我国特有的制度背景以及经济环境对案例进行论证。　　第四章:实证研究，本章包括四个部分。　　第一部分为理论分析与研究假设。理论分析与研究假设包含3个部分，首先对本文所运用的股权投资理论、寻租理论、产权理论和治理环境理论进行详细分析，然后结合我国相关制度背景提出本文主要的研究假设和内容。　　第二部分为研究设计。研究设计包含3个方面，首先对本文的主要研究变量政府补助、投资行为及治理环境的衡量方式进行了详细的界定与说明;其次，根据本文研究假设以及对前人的借鉴设计研究模型;第三，说明本文实证部分的样本选择方式，并就回归数据来源进行了解释。　　第三部分为实证结果与分析。实证结果与分析包含四部分，第一部分对主要变量进行描述性统计;第二部分对主要变了进行相关性分析，并通过相关性系数检查是否存在多重共线性;第三部分是本文实证结果分析;第四部分为论文的稳健性检验。　　第五章:根据前文研究提出研究结论、并在此基础之上提出政策建议。本章主要对本文案例、实证研究的和意义进行汇总并得出结论，通过研究结论提出相应的建议，并进一步说明研究不足和未来研究方向。　　本文研究结论是:首先，本文研究发现，上市公司利用地方政府的竞争将股权投资成为获得非生产性利润的重要手段，企业投资得越多，获得的政府补助也越多。企业在当前的制度背景下，由于地方政府盲目的低效率竞争，使得企业有通过投资行为来获得“租金”的新的寻租方式，并且地方政府的盲目竞争会导致资源的浪费或者重复建设，为达到经济考核指标盲目扩张，通过给予大量的补助来达到招商引资的目的。　　其次，国有企业相对于民营企业而言，有着天然的政治联系，国企高管出于晋升目的有动力利用政治联系去寻求政府补助;并且对外进行项目投资时更多的需要考虑社会责任，偏离收益最大化的企业目标，而民营企业则主要考虑企业价值最大化即可;再加上国有企业实力雄厚，容易形成规模效应，民营企业短期内对地方政府经济贡献有限。因此，国有企业相对于民营企业更容易获得政府补助。　　第三，企业的投资寻租行为以及政府的低效率配置资源行为都严重浪费经济资源，降低社会福利。地方政府为争夺资本资源，不断降低企业的运营成本和税率，导致没有足够的财政能力提供公共服务，降低公共支出水平，降低公共资源使用的效率，甚至为完成任务，忽略政府本应该承担的公共职能;另一方面，由于企业获得政府补助，必然要承担一些例如解决就业的社会责任，使得冗员等问题严重，给企业造成更多更大的负担。　　最后，市场化程度高的地区，利用市场中的价格机能和竞争机制使得市场上从经济参与者最终都能达到供需平衡的状态，减少政府在市场行为中的参与程度，资源会以价格为导向在各个社会参与者手中自由流动。而市场化程度较低的地区，由于资本市场发展缓慢，地方政府更多的会以市场主体“参与者”的身份对资源进行分配。因此，市场化程度高的地区，地方政府更为理性，企业通过投资寻租获得的政府补助边际效益越小，而市场化程度低的地区，由于资本配置能力不足，通过投资寻租获得的政府补助效益越高。　　本文的主要创新点是:第一，本文采用案例加实证的方法来阐述企业的投资寻租行为以及政府对企业的利益输送，清晰地刻画出企业通过对地方政府的投资从而换取财政支持的过程;第二，与以往研究不同，本文对企业的投资行为有了新的解释，从寻租的角度分析上市公司股权投资行为，为上市公司投资行为提供新的评价理论和基础;第三，本文在研究投资与政府补助关系时，将产权属性纳入考察范围，从而发现在不同的产权属性下，投资行为有不同的结论和效果;第四，本文还进一步证实治理环境的提升能够使地方政府更能优化资源配置，在此基础上，减少企业通过寻租行为获得政府的非生产性补助，能更好的实现资源的优化配置，本文从实证角度为治理环境对寻租的抑制作用提供经验证据。

目录

声明

摘要

1．绪论

1．1研究背景与研究意义

1．1．1研究背景

1．1．2研究意义

1．2研究内容及框架

1．3本文的研究创新

2．文献综述

2．1企业投资相关文献综述

2．1．1委托代理理论

2．1．2信息不对称理论

2．1．3企业存在的非效率投资

2．2寻租理论相关文献综述

2．3治理环境相关文献综述

2．3．1国内外治理环境文献综述

2．3．2市场化进程与企业投资文献综述

3．京东方投资寻租案例分析

3．1京东方寻租行为制度背景

3．1．1我国当前制度背景下的企业寻租行为

3．1．2不同市场化进程与寻租效果

3．1．3寻租行为产生的经济后果

3．2研究方法及案例介绍

3．2．1研究方法

3．2．2京东方简介

3．3案例分析结果

3．3．1股权投资成为企业寻租的新手段

3．3．2政府与企业合谋下的利益输送

3．3．3不同治理环境下的寻租成果

3．3．4财政支持低效率

4．股权投资与政府补助实证研究

4．1理论分析与研究假设

4．2研究设计

4．2．1数据来源和样本选择

4．2．2主要变量定义

4．2．3模型设定

4．3实证结果与分析

4．3．1描述性统计

4．3．2相关性分析

4．3．3企业股权投资与政府补助回归分析

4．3．4稳健性检验

5．研究结论、政策建议及未来研究方向

5．1研究结论

5．2政策建议

5．3研究局限性及进一步研究方向

参考文献

后记

致谢

在读期间科研成果目录