中国上市公司的多元化策略及其主导变量分析

摘要

一般而言,企业采取多元化路线有几个主要动机.第一为利用范围经济或协同效果.策略管理方面过去的研究中一向强调多元化所创造的协同效应.第二为稳定的获利.早期的多元化研究中强调实行多元化减少收益变异与收益平均化的方法.另一方面,投资者如能进行多元化,利用多元化减少财务变异不必然说服投资者将资金投资此一企业.第三是有效利用公司内部资源.多元化经营能充分利用企业之各种有形及无形资源,如员工潜能有效利用、技术延伸、品牌效应、并享销售渠道等.第四是能让组织快速成长现金流量.实际上,支持多元化的最佳理由为运用企业已有的核心能力,而公司应该在造就多元化策略之基本目标,而其余的因素包括增强市场力量、维持成长、降低风险等等.与此相反,由于多元化的限制与各种弊端,众多欧美企业从1980年代末期将自己事业规模缩小,而回归至主力事业,其理由是,虽多元化策略创造公司的价值,但也必须涉及官僚成本(bureaucratic cost)而影响公司的获利能力.一些企业的例子证明,总公司经理人自多元化获利的方式不见得与股东一致.此时须面对如何平衡自身与股东间利益将陷入两难的困境.但是,通常经理人因此所获得的利益比股东高.另一方面,股东所利用多元化持股以轻易地减少特有单一股票所隐含之风险,且能用较其它公司为低的成本进行投资组合,因此企图利用多元化来分散风险,代表资源使用不具生产力,并显示与股东利益最大化理由有所差距.然而,中国企业于1990年代起纷纷采取多元化策略的行动.似乎是反其道而行之.何种因素令中国企业追求多元化策略如此强烈?乃是该研究提出的问题之一.改革开放之后,中国市场经济的历史与欧美国家相比短一点,因此,企业策略方面也出现与一般企业理论不符合的实际状况.在中国,多元化策略或许是一种时髦,或者,由于产业间进入障碍相对低的产业环境造引起的结果.为了此一主题,该研究以多元化的一般理论以及委托-代理理论为出发点,进一步探讨中国企业的多元化策略以及其主导变量而证明相关关系为目标.诚如上述,除了企业成长、市场力量之外,降低风险方面问题上与股权集中度以及经理人-大股东、监督机构之间错综复杂的关系影响此一策略.如斯目标之下进行该研究主题.该研究选择了2001年度在深圳股票交易所交易的200家上市公司为样本,对其多元化状况和影响多元化策略的诸多因素之间关系进行实证研究.该论文首先利用国有股、高层持股比例、核心能力以及股权集中度等指针与多元化水平之间建立假说,将它检定过程中寻求中国上市公司多元化决策之一种规律.研究发现,由于中国上市公司同时受到国有股、资本市场、监督机构以及内部动因等多种压力,从此产生四种力量之博奕.进而多元化决策上出现特殊现象.同时研究结果亦发现处于转型期之中国市场机制所引起的若干特性.

目录

文摘

英文文摘

第一章绪论

第一节研究目的与动机

第二节研究范围与对象

第三节本文研究方法与组织结构

第二章多元化策略的基本理论

第一节多元化经营策略的地位

第二节多元化策略的定义

第三节规模经济

第四节纵向一体化：企业的纵向边界

第五节纵向一体化的优势、劣势与时机

第六节相关多元化的目的—范围经济

第七节非相关多元化的目的—财务经济

第八节横向一体化的缺点

第九节两种横向一体化类型的比较

第三章企业实施多元化策略的动机

第一节国外兼并收购企业之简要历史回顾

第二节企业多元化的基本原因

第三节企业多元化经营管理者的原因

第四节企业实施多元化策略的途经

第五节中国企业多元化的原因

第六节企业多元化策略的原则

第四章中国上市公司多元化现状

第一节文献综述

一、多元化策略的理论综述

二、关于企业多元化与企业绩效的研究

三、管理者持股比例和企业绩效关系的研究

四、股权结构和企业绩效的研究

四、管理者持股与多元化关系的研究

第二节研究方法的选择

一、多元化程度和类型的度量方法

二、企业规模以及单位产业要素的度量方法

三、股权结构的度量方法

四、财务资源和内部资本市场的度量方法

五、企业广告和R＆D投入的度量方法

第三节数据的选择与处理

第四节上市公司多元化的实证研究

1.企业的股权集中度和多元化水平

2.企业股权结构和多元化水平

3.企业高层持股比例和多元化水平

4.上市公司规模和多元化水平

5.上市公司财务能力与内部资本市场和多元化水平

6.企业R＆D等投入和多元化水平

7.影响多元化水平的多因素分析

第五节实证研究结果的分析

第五章结论

后续研究之建议

主要参考文献

一、 英文部分

二、 中文及中译版部分

后记

论文独创性声明和论文使用授权声明