风险投资与企业IPO的匹配路径：“搭便车”还是“助推器”

摘要

进入21世纪以来，我国资本市场和风险投资都经历了飞速增长，风险投资对创业企业影响日益受到重视。习总书记曾在十九大报告明确提出“深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。”风险投资作为企业能够获得的直接融资的手段，需要得到更加深入和透彻的研究。风险投资不仅仅是为企业提供发展的资金，同时还能够为创业企业改善资本结构，完善企业管理制度。越来越多的国内外学者将研究重点转到风险投资对企业有何影响上。现有研究多大集中在风险投资对企业绩效、企业创新能力或者企业上市后的溢价率的研究上，对于风险投资对企业IPO事件的影响研究较少。同时，较少有对风险投资和企业之间如何相互选择进行研究，对企业与风险投资结合后，不同结合类型中风险投资和企业对企业上市这一事件的影响的研究也不多。　　本文研究建立在信息不对称理论、监督认证理论和企业产权理论的基础上，以2002年到2014年13年间进行了首轮风险融资的企业为研究样本，以企业2002年到2018年4月31日期间是否上市和企业上市地点等为实证研究的解释变量，以风险投资与企业匹配程度、风险投资、企业成长性和风险投资背景等作为自变量，通过probit回归，以企业上市这一事件作为着眼点，研究风险投资对于企业上市事件的影响。得到以下研究成果：（1）从理论层面探讨了风险投资机构与企业是如何相互选择和相互结合的。衡量企业与风险投资的匹配程度，再讨论风险投资机构与企业匹配程度对企业上市这一事件产生的影响。研究显示，风险投资机构与企业的匹配程度越高，企业越容易上市。（2）本文就风险投资和企业自身的成长性对企业上市起到何种作用进行了研究。研究结果表明。风险投资机构的投资经验越丰富、企业自身成长性越高，企业越容易上市。在企业自身成长性不高的前提下，风险投资对企业能否上市影响显著，风险投资对于企业上市起到了“助推器”的作用。随着企业自身成长性的提高，风险投资对于企业上市不再产生显著影响，风险投资仅仅是“搭便车”来实现资本的增值。（3）本文就风险投资机构的海外背景对企业上市地点选择的影响进行了研究。拥有海外背景的风险投资机构更加倾向于促使被投资企业在海外进行上市。最后，根据实证分析的结果，分别针对风险投资和企业给出建议。风险投资在项目筛选时期要慎重对企业投资项目的选择，选择成长度高的企业能够大大提升企业上市的概率，实现风险资本的增值。同时，企业也要积极改善企业管理，提高企业盈利能力，加大企业研发投入，增强企业创新性等等措施都能有效的提升企业的成长性，这不仅能够增加与风险投资机构谈判中的话语权，同时也有利于企业最终上市成功。

目录

声明

第1章 绪论

1.1 选题背景与意义

1.1.1选题背景

1.1.2选题意义

1.2 文献综述

1.2.1风险投资对项目选择的研究

1.2.2风险投资与企业合作机制研究

1.2.3影响风险投资行业或机构的因素

1.2.4文献评述

1.3 研究内容与研究框架

1.3.1研究内容

1.3.2研究框架

1.4 研究方法

1.4.1规范研究

1.4.2实证分析

1.4.3比较分析法

1.5 创新点

1.5.2视角创新

第2章 概念界定及理论背景

2.1 概念界定

2.1.1风险投资

2.1.2企业成长性

2.1.3首次公开募股

2.2 基础理论

2.2.1信息不对称理论

2.2.2认证监督理论

2.2.3企业产权理论

2.3 小结

第3章 风险投资、企业成长性与企业IPO的实证研究

3.1 理论分析推导及假设提出

3.1.1风险投资机构与企业匹配程度对企业上市影响

3.1.2风险投资、企业成长性对企业上市的影响

3.1.3风险投资海外背景对企业上市地点影响

3.2 数据来源和样本筛选

3.2.1样本选取

3.2.2数据来源

3.3 变量定义

3.3.2解释变量

3.3.3控制变量

3.4 样本分布分析

3.5 模型设计

第4章 风险投资、企业成长性与企业IPO实证结果分析

4.1 描述性统计

4.2 相关性分析

4.3 风险投资机构与企业匹配程度对企业上市影响分析

4.4 风险投资机构经验丰富度、企业成长性对企业上市的影响分析

4.5 风险投资海外背景对企业上市地点影响分析

4.6 稳健性分析

4.7 小结

第5章 研究结论与建议

5.1 研究结论

5.2 研究建议

5.2.1针对风险投资机构的建议

5.2.2针对企业的建议

参考文献

攻读学位期间取得的学术成果

致谢