货币政策工具对企业融资约束及绩效影响的有效性分析

摘要

我国正处于“新常态”经济发展时期，目前央行主要通过实施稳健的货币政策来保证货币流动性的合理充裕，实现货币政策的宏观经济目标。企业作为微观经济主体的重要组成部分，在经营过程中极易受到宏观政策的影响而改变自己的经营策略、融资策略，继而影响到企业的绩效。由于货币政策的实行通过货币政策工具进行传递，而不同的货币政策工具具有不同的传导机制，对企业的影响程度也可能存在差异，因此本文基于微观视角，以企业作为货币政策的实施对象，研究货币政策工具对企业融资约束和绩效的影响，并根据实证结果提出相应的对策建议，这对于促进我国企业的健康发展，提升企业效率，提高货币政策有效性，实现货币政策的最终目标具有重要的意义。　　为研究货币政策工具对企业融资约束和企业绩效的影响，本文根据央行对货币政策工具的划分，选取了公开市场操作、一年期存款利率、法定存款准备金率以及再贴现率和汇率这五种货币政策工具，其中汇率并不是常规的货币政策工具，但是伴随着经济全球化进程的不断加快，央行对汇率的调控更加重视，已有的研究发现汇率的调整会影响宏微观经济的运行。有些国家已经将汇率作为货币政策工具对经济进行宏观调控，我国一些学者亦将汇率作为货币政策工具对货币政策问题进行了研究，因此为使研究更加全面，本文将汇率也考虑为货币政策工具中的一种，对多种货币政策工具的有效性问题进行比较分析。文章选取了2003年-2016年上市企业作为研究对象，基于修正的FHP模型，运用广义最小二乘法（GLS）对货币政策工具与企业融资约束的影响进行了实证分析；在研究货币政策工具与企业绩效的关系时，采用企业绩效的季度数据与货币政策工具季度数据来构建面板VAR模型，并依据脉冲相应图分析不同的货币政策工具对企业绩效冲击。根据实证分析的结果，对货币政策工具的有效性问题进行分析，我们并得出了如下的结论：　　（1）不同的货币政策工具对企业融资约束影响不同，其中再贴现率以及利率对企业融资影响较为显著；　　（2）利率、汇率的提高导致企业融资成本增加，而法定存款准备金率的提高则会导致银行等金融机构减少货币供给量；　　（3）企业绩效易受到货币政策的影响，且国有企业与民营企业的受影响程度存在差异，民营企业等非国有企业受货币政策影响绩效其中利率以及再贴现率对企业绩效的冲击作用显著。　　宽松的货币政策能够增加市场中的货币供给量，从而缓解企业融资约束并提高企业绩效，而紧缩性的货币政策会导致银行等金融机构收紧银根，贷款难度增加导致企业在进行融资时出现融资约束问题，绩效降低，但不同的货币政策工具对企业的影响程度也有差别。根据实证分析的结果，本文提出了相应的对策建议：央行在利用货币政策工具进行调控时，应注重利率、公开市场操作以及再贴现率对企业的绩效的影响，进一步推动利率市场化改革，通过合理运用货币政策工具有效提高我国企业的绩效，促进经济发展，提高我国货币政策的实施效果。

目录

声明

第一章 导论

1.1 研究背景及意义

1.1.1研究背景

1.1.2研究意义

1.2 主要概念界定

1.2.2货币政策有效性

1.2.3企业绩效

1.2.4融资约束

1.3 文献综述

1.3.1货币政策有效性与货币政策工具

1.3.2货币政策工具与企业融资约束的研究

1.3.3货币政策工具与企业绩效的研究

1.3.4文献述评

1.4 研究思路与研究方法

1.4.1研究思路

1.4.2研究方法

1.5 创新之处

第二章 货币政策的传导机制及有效性概述

2.1 货币政策传导机制

2.1.1利率传导机制

2.1.2信贷传导机制

2.1.3汇率传导机制

2.1.4资产价格传导机制

2.1.5 成本传导机制

2.2 货币政策的有效性理论

2.2.1凯恩斯的货币政策有效性理论

2.2.2新古典综合派的货币政策有效性理论

2.2.3货币学派的货币政策有效性理论

2.2.4理性预期学派的货币政策有效性理论

2.2.5新凯恩斯主义学派的货币政策有效性理论

小结

第三章 我国货币政策的演变与货币政策工具的选择

3.1 我国货币政策的演变

3.2 我国货币政策工具的分类

3.2.1数量型货币政策工具

3.2.2价格型货币政策工具

3.3 货币政策工具对企业的影响

小结

第四章 不同货币政策工具对企业融资约束的影响

4.1 模型设定与变量说明

4.1.1模型设定

4.1.2变量说明

4.2 数据来源及处理

4.3 货币政策工具对企业融资约束影响的面板数据分析

4.3.1变量的描述性统计及单位根检验

4.3.2模型检验

4.3.3实证结果分析

小结

第五章 不同货币政策工具对企业绩效的影响

5.1 模型设定和指标选取

5.1.1 VAR模型的设定

5.1.2指标的选取

5.2 货币政策工具对企业绩效影响的实证分析

5.2.1数据平稳性分析

5.2.2格兰杰因果检验

小结

第六章 研究结论及对策建议

6.1 研究结论

6.2 对策建议

6.3 研究不足与展望

参考文献

附录

致谢