中国上市公司控制权市场效率研究

摘要

控制权市场作为十分重要的公司治理外部机制，一直受到广泛关注，其中公司控制权市场能否有效发挥作用，控制权市场中的控制权转移行为能否提高目标公司价值，影响控制权市场效率的因素是什么等问题更是国内外学者关注的焦点。本文在参考国内外控制权市场效率研究的基础上，对控制权市场方面的相关概念进行了界定，并对控制权市场效率研究的基础理论进行了阐述。通过理论分析从不同角度对可能影响公司控制权市场效率的因素进行了探讨，并提出了相应的研究假设。实证部分以我国2009-2011年沪、深两市A股市场上发生控制权转移的53家上市公司作为研究样本，采用基于市场调整模型的事件研究法，以日平均超常收益率（AAR）和累积超常收益率（CAR）作为反映控制权转移事件市场反应程度的指标，通过分析事件期内控制权转移的市场反应检验了我国上市公司控制权市场的效率，并对影响效率的因素进行了多元回归分析。研究发现：控制权转移事件在较短事件期内对目标上市公司的日平均超常收益率和累积超常收益率均有较大影响，在整个事件期内目标公司获得了平均8.11％的显著累积超常收益率，控制权转移对目标上市公司的股东财富和企业价值产生了正向的积极影响，中国上市公司控制权市场具有一定的效率；转移股权比例、市盈率（目标公司成长性）、支付方式对控制权转移事件的市场反应有显著影响，转移股权比例越大、市盈率越高、采用现金支付的控制权转移交易在事件期可以获得更高的累积超常收益率。最后，总结了本文的基本结论和不足之处，给出了相关的建议，并对未来的研究提出了一定的展望。

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第1章 绪论

1.1 研究背景和意义

1.2 文献综述

1.3 研究内容和框架

1.4 研究方法

1.5 创新点

第2章 概念界定与基础理论

2.1 概念界定

2.2 基础理论

第3章 中国上市公司控制权市场效率的影响因素分析

3.1 转移股权比例

3.2 控制权转移后控股股东的性质

3.3 控制权转移方式

3.4 目标上市公司规模

3.5 目标公司成长性

3.6 支付方式

3.7 行业相关性

3.8 控制权转移价格溢价率

3.9 控制权是否渐进转移

3.10 目标公司是否为ST公司

第4章 中国上市公司控制权市场效率的实证研究

4.1 控制权市场效率实证分析

4.2 控制权市场效率影响因素的回归分析

4.3 实证研究结论

结论与建议

参考文献

攻读硕士学位期间取得的学术成果

致谢