政府的保驾护航有利于并购绩效吗？——我国钢铁行业国有企业和民营企业的并购绩效对比

摘要

一些研究认为具有政治关联的并购因具有政策保护而具有更高的绩效，那么这一结论在我国的钢铁行业中是否成立呢？本文为了探究这一问题，基于近年来“国进民退”产生的国有企业获相较民营企业得较多的扶持，民营企业的生存环境普遍劣于国有企业这一背景，通过事件研究法和财务分析法研究了2006年9月至2014年6月我国钢铁行业国有企业和民营企业的并购绩效。　　在所研究的期间内我国政府多次颁布钢铁行业指导政策，希望通过并购重组解决不断恶化的产能过剩、利润低下等问题。这一方面造成时段内并购重组频繁发生，企业数量不断减少，另一方面使得这一时段发生的并购重组带有明显的政治关联的特征，为研究提供了合格的样本。另外，在此期间钢铁行业所处的经济环境由不断恶化，为研究政治关联在不同经济环境下所起作用提供了有利条件。　　研究结果显示除在经济环境恶化的时段内国有企业的并购绩效优于民营企业外，在其他时段民营企业绩效更佳。说明政治关联并不能在所有情况下保证良好的并购绩效。本文认为政治关联对并购绩效同时具有正面的和负面的影响，但在经济环境恶化时其正面效应才会更为突出，在经济环境良好时政治关联不利于并购绩效。

目录

声明

摘要

1引言

1．1背景一：国有企业、民营企业与政治关联

1．1．1不同所有制企业的优势和劣势

1．1．2问题的提出

1．2背景二：钢铁行业近年概况

1．2．1行业整体状况持续恶化

1．2．2政策规划推动行业重组

1．3划分研究时段

1．4小节

2文献综述

2．1政治关联与并购绩效

2．2自由现金流

2．3支付方式

3．1样本选择

3．2事件研究法

3．3财务分析法及主成分分析法

3．4回归变量设计

4实证结果及分析

4．1描述性统计

4．2事件研究法

4．3财务分析法(主成分分析)

4．4回归结果

4．5稳健性检验

5结论及建议

5．1结论

5．2建议

参考文献