中外资银行QDII产品比较研究

摘要

QDII，即“合格境内机构投资者”。QDII制度是在一国尚未实现本外币完全可兑换（尤其是资本项目未完全开放）的情况下，有限度地允许本国机构投资者投资境外资本市场的一种变通方式。自2007年至2012年6月，中国境内银行理财产品市场总共发行了921款QDII产品，其中绝大部分产品是由外资银行发行的。从投资对象来看，QDII产品绝大部分都是投资于海外投行发行的结构性票据或海外基金产品，其中，投资于海外机构发行的基金产品的QDII产品数达到342款，产品占比为37.13％。正是由于基金类QDII产品的数量众多，其收益状况也是广大投资者和财经媒体关注的焦点之一。但是，由于金融投资的专业性特点，致使大量见诸于媒体上的基金类QDII产品的报酬率概念模糊、混淆不清，甚至在部分报道中将金融危机所引致的海外基金负收益现象视作QDII产品发行银行的投资、管理能力弱而进行口诛笔伐。这些都极易使未加辨析的普通投资者对银行的产品发行能力和投资管理水平产生怀疑，严重QDII响了我国QDII产品市场发展。可见，研究中外资银行QDII产品特点具有十分重要的意义。　　本文紧紧围绕QDII产品为主要内容，在回顾相关研究文献之后，先简要介绍了QDII产品，以及QDII产品的发展历程。从QDII元年2006年启，经历了快速成长、金融危机调整和恢复时期三个阶段，并就每一个阶段银行系QDII产品特点进行了简单概括。接着对不同投资标的的QDII产品进行了详细的分析，主要包括股票类、债券类、指数类、石油类、贵金属类、组合类以及其他QDII产品。之后，比较分析了中外资银行QDII产品投资市场不同。主要是从全球及成熟市场，再到新兴市场，重点说明了目前中外资银行QDII产品向新兴市场专员的新变化。通过在QDII产品中外资银行投资标的、投资市场的分析，得出了本文的结论和相关建议。本论文主要回顾了我国开展QDII产品历程，比较分析了中外资银行在QDII产品投资标的和投资市场等方面的特点，通过本文分析希望对完善我国QDII具有重要的帮助。本文的结构安排具体如下所示:　　第一章为引言。在这章主要有两个部分，第一部分介绍了本文的选题背景与意义，分析得出本文研究QDII业务的理论和实际意义，并大致概括了文章的主要研究内容和研究对象，说明了所采用的研究方法，指出了本文的创新点和不足之处，为下面的分析提纲挈领。第二部分为相关国内外文献综述。国内研究更多的还是关注于QDII重要性及其意义上，还有一些就是关于QDII制度、风险、基金系和银行系的QDII比较研究等，很少涉及中外资银行开展QDII产品的比较研究。国外自20世纪就已经有大量对相关海外投资理论。　　第二章主要介绍了QDII产品并回顾了其发展历程。自2006年7月31日中国银行发起“中银美元增强型现金管理(R)”第一款QDII产品算起，QDII产品已发展近八年，QDII从无到有，产品数量不断增加，产品种类不断丰富，参与和发起的中外资金融机构越来越多，不断满足投资者日益增长的海外投资需求。2007-2008年银行系QDII产品迎来了快速增长时期。这期间，QDII市场出现了以下几个方面特点:产品大量推出，重点产品的结构基本确立，产品线条基本形成;部分银行表现突出，QDII市场格局形成;品风险收益特性较2006年有显著变化，为后期产品受诟病买下隐患;虽然次贷危机在2007年爆发，在2008年恶化，QDII产品业绩受到较大QDII响，但这仿佛对国内银行系QDII的发行QDII响甚微，而且滞后。2009年到2010年，受金融危机的QDII响，这期间，投资者开始对QDII产品失去信心，QDII产品发行数量很少。2011年至今，QDII产品开始进入一个恢复时期。　　第三章主要内容是QDII产品投资标的的比较研究。本文共选取了2007年1月1日至2012年6月30日期间中外资银行共发行的921款QDII产品作为我们的样本产品进行比较研究。从产品的资金投向来看，QDII产品资金的三大主要投向分别为结构性票据、基金及债券和货币市场工具，产品数量分别为414、342和105款，产品占比分别为44.95％、37.13％和11.40％。另外，资金组合投向包括上述三个标的市场及股票市场的产品有13款，2款产品资金投向股票市场，45款产品未透露资金投向。　　关注全球股票市场的QDII产品，资金或投资于股票基金，或直接投资于股票，或购买挂钩股票的结构性票据，最终产品的表现都与全球股票市场中挂钩股票的表现息息相关。债券投资类QDII产品包括四类:直接投资债券的QDII产品;直接投资债券基金的QDII产品;直接投资货币和债券基金的QDII产品;挂钩债券基金的QDII产品。债券投资类QDII产品主要直接投资于债券，其次是债券基金，此外，投资于货币债券基金及挂钩债券基金的QDII产品较少。921款QDII产品中，指数类产品共有79款，产品占比为8.58％，是第四大类QDII产品，其中，外资银行发行73款，中资银行发行6款。79款指数类产品中，78款挂钩指数或指数基金，其中，直接挂钩指数的产品共有53款，挂钩指数基金的产品25款;1款产品直接投资指数型基金。统计期间内挂钩石油的QDII产品共有35款，其中33款为渣打银行发行，2款为星展银行发行。资金投向均为结构性票据，其中，有32款QDII产品挂钩美国石油指数基金，2款产品挂钩西德克萨斯轻质原油。统计期内挂钩银行发行的贵金属类QDII产品共计24款，贵金属类的QDII类产品发行和金价的走势并没有出现十分密切正相关关系。资金投向或者挂钩对象为两类及两类资产以上的组合类QDII产品共46款，其中外资银行有36款，中资银行有10款。其他类QDII产品共42款，具体包括9款投资于商品基金的产品，3款投资于房地产基金的产，30款投资于结构性票据的产品，其中，4款挂钩汇率，3款挂钩汇率，1款挂钩农产品期货，22款未透露具体挂钩对象。　　第四章的主要内容为QDII产品投资市场的比较研究。为了区分QDII理财产品投资标的区域类别，我们将投资市场分为全球市场、成熟市场以及新兴市场。QDII产品最终投向或者挂钩美国、欧洲等发达经济体成熟资本市场的，划为成熟市场产品;投资于亚洲、拉美、中东海湾、东盟、东欧等新兴经济体的，划为新兴市场QDII产品;全球市场QDII产品的投资标的要么是涵盖了新兴市场和成熟市场两方面，要么是贵金属、石油、天然资源等无法明确具体区域的大宗商品，或者是将资金投资于某一行业的QDII产品。更进一步细分产品投资市场，我们将新兴市场QDII理财产品的投资市场划分为亚洲四小龙、金砖四国、亚洲、亚太、拉美、新兴市场以及其他等七大区域。　　通过前文在QDII产品中外资银行投资标的、投资市场的分析，第五章得出本文的结论:外资银行在发行和管理QDII理财产品方面，比中资银行存在比较优势;中外资银行QDII产品投资标的比较分析中，我们可以看出外资银行要比中资银行偏好于股票类QDII产品;QDII产品投资市场正从发达成熟的西方国家转向以我国为代表的新兴经济体;与中资银行投资或者挂钩多个基金产品不同，外资银行多为直接投资或者挂钩单只基金。　　纵观我国中外资银行QDII产品，自2006年以来，已取得了很大的发展，无论在数量上，还是在质量上，但也存在一些问题，需要我们去认真对待和进一步解决。首先，应该利用外资银行QDII产品发行和投资通道，加强中资银行在QDII产品投资渠道。其次，借鉴外资银行QDII产品设计结构，简化中资银行QDII产品。最后，要学会借助QDII产品投资市场变化之势，中资银行把握机会大力拓展新兴经济体市场。

目录

声明

摘要

1．1选题背景与意义

1．2研究对象和主要内容

1．3 QDII相关理论研究综述

1．3．1海外投资理论

1．3．2国内理论现状

1．4论文创新与不足之处

2．QDII产品及其发展历程回顾

2．1 QDII产品发展历程

2．1．1银行系QDII诞生

2．1．2 QDII快速成长时期

2．1．3 QDII金融危机调整期

2．1．4 QDII恢复时期

3．QDII产品投资标的比较研究

3．1股票类QDII产品

3．2债券类QDII产品

3．3指数类QDII产品

3．4石油类QDII产品

3．5贵金属类QDII产品

3．6组合类和其他QDII产品

4．QDII产品投资市场比较研究

4．1 QDII全球及成熟市场

4．1．1全球经济背景

4．1．2中外资银行全球市场QDII产品比较

4．1．3中外资银行成熟市场QDII产品比较

4．2新兴市场

4．2．1新兴市场QDII产品分布概况

4．2．2香港股市是QDII新兴市场的主要投资领域

4．2．3金砖四国备受QDII产品关注

5．总结与建议

5．1研究结论

5．2政策建议

参考文献