安徽省上市公司股权结构与经营绩效实证研究

摘要

股权结构与公司经营绩效之间的关系一直是经济学界、企业理论界和资本市场研究的热点问题。股权结构决定着剩余索取权与剩余控制权在利益主体中的分配，不同的股权结构表明不同的权力分布和利益分配，不同的利益主体在企业中的地位与投资目的不同会使治理机制发挥不同的作用，从而表现出不同的企业绩效。所以，股权结构与企业经营绩效息息相关。
　　 在现代市场经济环境中，随着金融业向各国经济的进一步渗透，证券市场在整个国民经济中发挥着愈来愈重要的作用。它不仅仅是连接投资者与上市公司的桥梁，更重要的是，它通过募集资金的运用，实现了社会资源的有效再配置，调整和平衡着社会经济的发展。截止2011年年底，安徽省辖区共有上市公司76家，在全国省区间排名第10,华东地区省区间排名第6，在中部地区省区间排名第2。截止该年年底，安徽省资本市场直接融资超过350亿元，比2008年历史最高水平高出181.84亿元，占该年全国资本市场直接融资总额的5.28％，在中部地区排名第1。安徽省上市公司运作已日趋规范，企业规模不断壮大，融资能力不断提高，具有较大的发展潜力。
　　 上市公司是整个资本市场发展的基础，而资本市场的发展不仅仅体现在上市公司的规模及数量的扩展上，而且还体现在上市公司股权结构的优化和经营绩效的提高上。股权结构作为公司经营治理的基础，二者有着极大的关联性，股权集中度和股权属性都在很大程度上影响着上市公司的经营治理，从而影响其经营绩效。安徽省上市公司股权结构对其经营绩效有什么样的影响?股权集中度与经营绩效之间有什么关系?股权属性与经营绩效之间有什么关系?哪种股权结构较适合安徽省上市公司的经营发展?本文从此角度，借鉴刘艳妮等(2011年)在金融研究上发表的《商业银行股权结构与经营绩效的关系--基于上市银行的实证分析》中的研究思路，对股权结构、经营绩效这二者的关系进行机制研究。首先采用因子分析方法，对上市公司经营绩效指标进行因子分析，提取经营绩效主因子，然后根据股权属性与经营绩效关系的机理分析中的假设，建立经营绩效与股权结构之间的计量关系，进行回归分析，得出结论：第一大股东所占比例CR1与公司经营绩效之间呈倒U型的关系；前5大股东所占比例CR5与公司经营绩效之间呈显著的正相关关系；赫芬达尔指数H5与经营绩效之间呈显著的负相关关系；国有股比例GY与公司经营绩效之间呈显著的负相关关系；法人股比例FR与公司经营绩效之间呈显著的正相关关系；流通股比例LT与公司经营绩效之间呈显著的正相关关系。
　　 最后，在实证结论的基础上，为安徽省上市公司更有效地优化股权结构、完善治理机制、完善资本市场、提高经营绩效提出对策和建议。