投资者情绪、管理者过度自信与研发投入研究

摘要

企业创新近年逐步成为社会研究的热点，而研发投入活动则是企业实现创新的重要途径，学术界的研究也逐渐聚焦于研发投入的影响因素领域。学者们关于企业研发投入动因的研究多集中在财政政策与公司治理等因素方面，鲜有学者从非理性动因的视角来进行研究。行为金融理论①强调经济参与者并非都会按照目标理性的思想和行为准则去参与市场的各项交易活动，投资者是有限理性的经济活动参与者;经济学家认为，管理者作为重要的经济参与者、企业的领导者和完成企业目标的执行者，比普通的经济参与者更易过度自信。鉴于行为金融学、心理学与管理学的不断融合，从非理性因素中提取投资者情绪和管理者过度自信对企业的研发投入行为进行较为系统完善的解释显得尤为必要。本文基于我国高技术产业研发投入现状，探究投资者情绪和管理者过度自信对研发投入的影响，分析投资者情绪影响研发投入过程中管理者过度自信充当的中介效应角色，以及在股权集中度的调节作用下该中介效应是否受到影响。 本文主要包括五大章节。第一章是绪论，阐述本文的研究背景与研究意义、研究思路与研究方法、研究创新与特色，回顾国内外有关投资者情绪、管理者过度自信与研发投入的相关文献。第二章是相关概念的界定与理论基础，解释了本文研究对象的相关概念，介绍了投资者情绪、管理者过度自信与研发投入的理论基础，对有限理性假设和行为金融理论、情绪感染理论、投资者情绪与企业投资“三渠道”理论进行了阐述。第三章是理论分析与研究假设，该章描述了我国高新技术产业研发投入现状，梳理了投资者情绪、管理者过度自信与研发投入的分析与假设的作用机理，并在此基础上提出投资者情绪、管理者过度自信与研发投入的相关假设。第四章是实证检验，选取我国2009-2017年A股上市高新技术企业为研究样本，实证检验投资者情绪、管理者过度自信对研发投入的影响，并进一步分析管理者过度自信的部分中介效应以及股权集中度对这一中介效应的调节作用。第五章是研究结论与政策建议，研究发现:(1)高新技术企业的研发投入强度与管理者过度自信显著正相关，管理者越易出现过度自信心理偏差，企业研发投入强度越大;(2)高新技术企业管理者过度自信在投资者情绪影响高新技术企业研发投入过程中起到部分中介的作用;(3)在股权集中度这一调节变量作用下，高新技术企业管理者过度自信的中介效应被削弱，即第一大股东控制权能够负向调节管理者过度自信在投资者情绪影响高新技术企业研发投入过程中的部分中介作用。