限制性股票解锁与选择性信息披露——基于ABC公司的案例分析

摘要

随着我国资本市场的发展，越来越多的企业选择限制性股票形式的股权激励计划激励高管以提高业绩，但是这种激励形式的弊端也在广泛的应用过程中逐渐暴露出来。在国有企业或者股权过于分散的民营企业中，股东缺位或者股东的控制权较弱，而且相关激励制度不够健全，内部治理结构不够完善，使得管理层控制公司经营决策，掌握大权。当激励对象为高管等员工时，身为理性经济人的激励对象是否会从节税方面考虑，为保证自身利益最大化，就做出选择性信息披露行为以影响股价呢？而这方面的问题尚未引起广大学者的关注，因此本文针对限制性股票解锁阶段的选择性信息披露问题展开了深入的研究。　　本文采用案例研究法，对ABC公司进行具体的分析，结合案例公司股权结构、治理结构以及相关理论，分析管理层选择性信息披露的动因，同时配合事件研究法，分析基于定期公告和临时公告的信息披露，对于定期公告，根据解锁日前后最近一期财务数据分析案例公司净利润增长率环比和同比的变动情况，发现解锁日前增长率为负，解锁日后增长率为正；对于临时公告，本文选取各个临时公告披露日前后10个交易日，计算案例公司在此期间的CAR（-10,10），公告日前后共20天的累计超额收益为负，则表示该临时公告为坏消息，反之，为好消息，分别统计解锁日前后公布的“好、坏消息”数量，发现解锁日前坏消息数量远高于解锁日后，解锁日后好消息数量明显高于解锁日前，对于解锁日前后相关公告的分析表明案例公司高管在限制性股票解锁阶段存在选择性信息披露行为。再进一步分析案例公司的累计超额收益在解锁日前后的变动情况，并结合案例公司及其所在行业的应计利润变动情况，研究管理层在解锁日前后的相机盈余管理行为。综上，可以得出高管很有可能基于节税方面的考虑在限制性股票激励计划解锁日前后存在选择性信息披露行为的结论，高管在解锁日前公布坏消息，推迟公布好消息，以影响股东对股价的预期，使股价在解锁日前至解锁日逐渐降低。　　本文研究结果表明，为了保证限制性股票激励取得预期激励效果，需要加强限制性股票解锁阶段的信息披露的治理。通过改善内部治理机制、完善激励计划以及激励制度、加大相关部门的监管和惩处力度等应对措施，能够完善限制性股票解锁阶段的信息披露，进而提高限制性股票激励的有效性。

目录

声明

1导论

1.1研究背景和意义

1.1.1研究的背景

1.1.2研究的意义

1.2本文的创新点、研究思路和方法

1.2.1本文的创新点

1.2.2研究思路

1.2.3研究方法

1.3文献综述

1.3.1股权激励相关文献综述

1.3.2信息披露相关文献综述

1.3.3文献评述

2制度背景

2.1股权激励相关管理制度

2.1.1上市公司股权激励制度

2.1.2国有控股公司股权激励制度

2.2股权激励个人所得税相关征管制度

2.2.1股票期权相关个人所得税税收规定

2.2.2限制性股票所得个人所得税征管制度

3理论分析

3.1理论基础

3.1.1理性人假设

3.1.2委托代理理论

3.1.3信息不对称理论

3.2理论分析

3.2.1限制性股票解锁阶段选择性信息披露的动机分析

3.2.2限制性股票解锁阶段选择性信息披露的条件分析

3.2.3限制性股票解锁阶段选择性信息披露方式分析

4案例研究——基于ABC公司的分析

4.1案例公司简介

4.1.1公司简介

4.1.2公司股权结构

4.1.3公司治理结构

4.2案例公司股权激励计划以及各解锁期的基本特征

4.2.1案例公司限制性股票激励方案具体细则

4.2.2限制性股票解锁条件及解锁日

4.2.3解锁日前后信息披露情况

4.3案例公司高管选择性信息披露行为的条件分析

4.3.1管理层权力过大

4.3.2股权激励计划制定程序不完善

4.3.3信息披露制度不完善

4.4解锁日前后选择性信息披露研究

4.4.1基于定期公告信息披露特征分析

4.4.2基于临时公告信息披露特征分析

4.4.3基于累计超额收益的选择性信息披露分析

4.4.4基于盈余管理模式特征分析

5结论与展望

5.1研究结论

5.2政策启示

5.2.1改善内部治理机制

5.2.2完善股权激励计划

5.2.3健全公司外部相关制度

5.2.4加大监管和惩处力度

5.3 不足与展望

参考文献

致谢