政治关联、银行贷款与企业价值——基于民营上市公司的经验证据

摘要

近几年，我国经济发展一直保持良好的势头，在不断的稳步前进，其中民营企业做出的贡献不可小视。民营经济虽然取得了良好的发展，但是其发展过程是曲折的，在市场竞争环境下受到的阻碍远远超过国有企业，其中最突出的阻碍就是债务融资问题。民营企业资金的匮乏影响了企业的正常生产经营活动，不可避免的损害了企业价值。在我国的制度背景下，政府对社会资源的分配有着较大的话语权，民营企业为了获得稀缺的经济资源，通过建立政治关联来拉近与政府的关系，获得政府的青睐，以此克服制度缺陷带来的消极影响，改善自身的经营环境，因而获得债务融资方面的优势。由此可见，这为研究我国民营企业的政治关联现象提供了现实基础，具有一定的现实意义。　　本文对国内外有关企业政治关联、银行贷款与企业价值之间关系的研究文献进行了梳理和总结，并指出我国现有的研究不足。本文以资源依赖理论、制度理论、委托代理理论和寻租理论作为理论依据，提出相应的研究假设。在此基础上，对政治关联这一社会现象作初步分析，进而定量分析政治关联对企业价值的影响，其中进一步分析了政治关联在不同规模的企业中对企业价值的影响效应，同时分析了企业银行贷款对企业价值的影响，并探究了政治关联对银行贷款与企业价值之间的关系可能产生的影响。　　本文选取2011-2015年间我国沪深两市的民营上市公司为研究样本，对本文提出的假设进行了实证检验，研究发现：（1）政治关联的建立有利于提高民营企业的企业价值，即有政治关联的民营企业与没有政治关联的民营企业相比，企业价值更高；（2）在进一步区分企业规模后发现，在大规模企业中，政治关联并不能提升企业价值，反而对企业价值产生不利影响，而在小规模企业中，政治关联对企业价值的提升具有促进作用；（3）民营企业的企业价值与银行贷款负相关，并且负相关关系在短期银行贷款和长期银行贷款中均具有显著效果；（4）政治关联能够改善民营企业银行贷款对企业价值的不利影响，并且改善效果随着政治关联层级性的提高而增强。　　从本文的研究结论可以看出，政治关联的构建能够为民营企业提供额外的经济资源，对企业价值的提升具有促进作用。同时，民营企业在关注政治关联给企业带来积极影响的同时，也要意识到构建和维护与政府的关联关系所花费的时间和资金。对此，本文提出了相关的政策建议，以期能够促进民营企业的发展。本文的研究不仅为民营企业解决债务融资问题，促进企业价值的提升提供了理论依据，也对于政治关联、银行贷款与企业价值这一问题在未来的研究具有一定的启示意义。

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