股权集中度、股权制衡与公司绩效相关性研究——以零售业上市公司为例

摘要

长期以来，“一股独大”的股权结构使企业内部治理机制得不到发展完善,股权分置对证券市场功能的抑制作用也不断显现，失去了提高公司治理效率的作用。2005年股权分置改革开始，国有股、法人股逐步实现流通；流通股与非流通股即将实现同股同权，同股同价。但问题依旧突出，国有股东在董事会中有绝对的控制权，“一股独大”现象依然存在。不同行业“一股独大”程度不一致，对公司绩效的促进或阻碍也各不相同。另外，股权制衡作用的提升使得外部大股东对第一大股东的监督作用更加明显。零售业是我国竞争最为激烈的行业之一，经营质量的好坏不但影响到自身的生产和发展，而且直接关系到广大人民的利益和社会稳定。外资的进入加剧了市场的竞争，内资零售企业面临着新一轮的洗牌和巨大的生存压力，经济效益不断下降。究其原因是我国改革开放以来，缺少对零售业的统一规划，过度竞争严重，限制了企业内部的改革。更深层次的原因在于在经营策略和经营业态方面的创新不多，企业缺乏创新的动力，国有流通企业改革速度缓慢。而股权结构是否安排合理是激发企业动力的重要因素之一。股权结构的合理安排对大股东激励和监督企业经理层作用的发挥至关重要，完善公司治理结构，建立健全的公司治理机制，激发经理层的创新动力。上市公司是零售业的代表企业，零售业上市公司的“一股独大”现象如何；股权集中度、股权制衡与公司绩效是否存在关系；有哪几类控股股东；不同的控股股东下，关系是否会发生变化。通过对这些问题的分析，为优化零售业上市公司股权结构提供参考，最终达到提高公司绩效的目的。
　　 本文选取2006—2008年间零售业上市公司股权结构和经营数据，对股权集中度、股权制衡与公司绩效相关性进行了实证分析。研究发现，零售业上市公司主要由地方国资委和私有产权两类大股东控股。在以零售业全体上市公司为样本的情况下，股权集中度与公司绩效存在显著正相关，股权制衡与公司绩效呈显著正相关，表明零售业上市公司股权集中度和股权制衡的提高都会对公司绩效产生正向影响。在以地方国资委控股上市公司为样本的情况下，股权集中度与公司绩效呈显著正相关，股权制衡与公司绩效呈显著正相关，表明股权集中度和外部大股东持股比例的提高都有助于公司绩效的提高。在以私有产权控股上市公司为样本的情况下，本文有个新研究发现——股权集中度与公司绩效呈倒U型关系，表明当第一大股东持股比例低于36.8[％]时，股权集中度的提升有利于公司绩效的增长；当第一大股东持股比例高于36.8[％]时，股权集中度的提升反而使得公司绩效负增长。股权制衡与公司绩效呈显著负相关，表明外部大股东持股比例的提高抑制了公司绩效的增长。