我国股权众筹的法律定位及监管措施——以美国《JOBS法案》为鉴

摘要

股权众筹是众筹模式的一种，指的是项目发起人在互联网上公布项目，面向普通投资者募集资金，作为回报投资者取得股权，并可获得未来收益的融资模式。随着我国互联网技术的飞速发展，以及国内投、融资需求的提升，股权众筹模式也迅速在国内复制开来。然而，我国法律法规尚未将这种新生的融资模式纳入规制范畴，目前仍以非公开发行要求严格约束投资人数、投资者资格。这无疑为股权众筹带上了镣铐，与其“大众、小额、公开”的内生基因背道而驰。监管法律的缺位给股权众筹行业的发展带来了严重的不确定性，国内的一些众筹平台虽自称“股权众筹”，但其融资模式本质上更加接近私募股权融资，更有甚者以公开发行方式开展私募股权融资业务，触碰了非法公开发行证券的红线。为扶植初创企业发展，推进多层次资本市场建设，应将股权众筹定位为“公开发行证券”，以“核准豁免”与“信息披露简化”保证其融资效率，并通过设立投、融资额度上限、明确中介平台审核义务等方式加强投资者安全保护。
　　本文采用对比、归纳等研究方法，从股权众筹的法律性质出发，分析其优势以及风险。股权众筹监管事实上是效率与安全的博弈，在保护投资者与融资者利益的平衡性上，美国《JOBS法案》亦提供了有意义的启示。文章最后对我国股权众筹法律监管制度的构建提出一些想法。全文总共分为四章:第一章为股权众筹概述。在此章中介绍了众筹的几种不同模式，阐述我国股权众筹的法律进程，并结合出台的法律文件及案例界定了股权众筹的定位。第二章中，笔者结合我国当前经济状况，阐述股权众筹对于投、融资方的重要意义，并基于股权众筹的法律定位指出股权众筹的优势与风险，为之后法律监管制度构建一章提供理论支持。本文的第三章主要从效率与安全两个维度出发，梳理了美国《JOBS法案》的规定:股权众筹并非一味追求融资效率，在登记豁免、放宽投资人资格之外，亦有一系列防止信息不对称的措施出台。第四章介绍了我国股权众筹平台的现状，并从法律逻辑和商业逻辑两方面分析了其发展局限性的原因。同时，本文也意识到《JOBS法案》对于我国的借鉴意义，我国应吸纳境外法律的可取之处，尽快将股权众筹纳入法律规制范围，并结合我国的国情找到融资安全与效率的平衡点。

目录

声明

摘要

引言

第一章 股权众筹概述

一、众筹的概念及分类

二、股权众筹立法进程

三、股权众筹法律定位

(一)股权众筹属于证券范畴

(二)股权众筹符合公开发行定义

第二章 股权众筹的意义与优劣势

一、股权众筹的意义

(一)基于居民迫切的投资需求

(二)基于初创企业融资困境

三、股权众筹融资风险

(一)初创企业项目风险较大

(二)融资者欺诈风险

(三)投资者水平参差不齐

第三章 美国《JOBS法案》股权众筹监管：效率与安全的博弈

一、登记豁免适用前提

二、放宽投资者资格vs．投、融资额度上限限制

三、发行人信息披露简化vs．中介对融资者的审核义务

四、对一般性劝诱禁止有条件放宽vs．中介对投资者的审查义务

第四章 我国股权众筹现状及法律监管建议

一、我国股权众筹现状

二、股权众筹现状成因探究

三、我国股权众筹监管建议

(一)对股权众筹进行法律规制

(二)对融资金额、投资金额上限进行约束

(三)增加平台的审核义务以补充信息披露

(四)大数据分析

(五)建立股权众筹的领投人制度

结论

参考文献

致谢