我国上市公司财务指标与股票价格之间的相关性研究

摘要

早在1968年西方学术界就证明了会计收益与股票价格之前存在相关性，此后出现了大量有关这一方面的研究文献。众所周知，影响股票价格的因素众多，基于价值决定价格，财务信息作为上市公司经营状况以及内在价值的体现，其对股票价格的影响是最基本也是最容易理解的。并且，财务披露制度的逐步完善以及数据存储与处理能力的提升，都为我们揭示财务指标与股票价格之间的相关性提供了有利条件。
　　根据Ohlson系列理论，上市公司财务指标与股票价格之间存在动态信息线性化关系，结合我国市场特点，为更加全面地对财务指标与股票价格之间的相关性进行分析，本文对Ohlson模型进行扩展，选取体现上市公司资产规模以及盈利能力、股东获利能力、债偿能力、发展能力的12项财务指标，分别与次季度的股票收盘均价做相关性检验，并且采用全子集回归法，根据调整后R2和Mallows Cp统计量确定最优的多元回归模型。为避免不同行业之间相互干扰，仅以房地产行业上市公司为研究对象，基于房地产行业2015-2017年各个季度与年度的真实财务数据进行实证分析。
　　在研究中发现，上市公司总资产存在很大差距，总资产规模之间相差3个数量级，因此为得到更加精确的研究结论，在对全样本进行回归分析之后，又将数据按照总资产规模分成辨识度较高的3个层次，对分属每个资产规模的样本分别进行相关性研究，得到结论如下:
　　第一，对房地产行业上市公司来说，股票价格与财务指标之间具有显著相关性，其中每股净资产、每股收益与股票价格相关系数为正，流动比率与股票价格相关系数为负，每股收益对股票价格影响最大。
　　第二，总资产规模不同的房地产公司，对其股票价格具有较大影响的财务指标具有较大差异:体现股东获利能力以及盈利能力的财务指标与股票价格之间的相关性表现一致，均为显著正相关，体现债偿能力的财务指标与股票价格之前的相关性完全不同，体现资产规模的财务指标只对总资产规模较大的公司具有线性正相关性。
　　第三，总资产规模越大的公司，其股票价格与财务指标之间的相关性越强，回归模型的拟合优度越高，总资产规模越小的公司，其股票价格与财务指标之间的相关性越弱，回归模型的拟合优度越低。
　　针对上述房地产行业财务指标与股票价格之间的相关性研究，意义有三。首先，能够丰富资本市场理论，为广大投资者提供理论支持，其次，能够恢复投资者对股市的信心，有利于传播价值投资理念，促进市场的健康发展，此外，能够为监管部门完善上市公司财务披露制度以及监管制度提供更加全面更有针对性的考量依据。

目录

声明

摘要

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 研究内容与方法

1．2．1 研究内容

1．2．2 研究方法

1．3 文章的创新点与不足

第二章 文献综述

2．1 关于会计信息价值相关性研究的国内外文献综述

2．2 我国财务信息与股票价格相关性研究的国内文献综述

2．3 文献述评

第三章 相关理论介绍及模型综述

3．1 股票定价理论

3．1．1 传统股票定价理论

3．1．2 现代股票定价理论

3．2 市场有效性

3．3 会计信息与价值相关性

3．4 价值相关性的研究模型

3．4．1 资产负债模型

3．4．2 盈余模型

3．4．3 Ohlson模型

第四章 反映上市公司经营状况的财务指标

4．1 债偿能力指标

4．2 运营能力指标

4．3 盈利能力指标

4．4 股东获利能力指标

4．5 发展能力指标

第五章 财务信息与股票价格相关性的实证研究——基于房地产行业2015-2017年季度数据

5．1 样本筛选

5．2 模型设计

5．3 变量选取

5．3．1 因变量选取

5．3．2 自变量选取

5．4 全样本实证结果与分析

5．4．1 描述性统计分析

5．4．2 相关性检验

5．4．3 全子集回归

5．5 分层样本实证结果与分析

5．5．1 相关性检验

5．5．2 全子集回归

6．1 研究结论

6．2 原因分析与启示

附录

参考文献

致谢