超额现金持有水平与上市公司价值

摘要

现金持有是公司的一项重要理财行为,对公司的经营、投资、筹资等各方面都有着重大影响,并与公司的价值密切相关。我国非金融类上市公司2003-2007年间现金持有水平的均值达到15.65％,远远高于其他国家上市公司的平均水平,存在着超额持有现金的现象。而超额现金持有行为对公司价值具有不同的影响:一方面,可以节约公司筹集资金的交易成本,避免公司面临融资约束时可能的投资不足,从而提升公司价值；另一方面,也可能成为控股大股东以及经理人牟取私利的工具,进而损害公司价值。因此,本文的研究将有助于正确认识我国上市公司超额现金持有行为,以制定正确的现金管理政策来提高现金的使用价值。
　　 基于此,本文借鉴Fama和French(1998)经典企业价值回归模型的思想,以2004-2006年我国非金融类A股上市公司为样本,实证分析了超额现金持有水平与公司价值之间的关系。检验的结果表明,总体上,超额现金持有水平与公司价值负相关。进一步的研究还表明,企业的成长性会对超额现金持有水平与公司价值之间的关系产生影响。具体来说,企业的成长性越强,二者负相关关系越弱,即成长性可以提高超额现金持有的市场价值。本文的研究结果进一步丰富了国内外现金持有经济后果方面的研究。

目录

文摘

英文文摘

第一章 引言

1.1 研究动机

1.2 研究意义与创新点

1.3 逻辑框架与结构安排

第二章 理论分析及文献综述

2.1 现金持有的理论分析

2.2 现金持有研究的文献综述

第三章 制度背景分析与假设提出

3.1 制度背景分析

3.2 假设提出

第四章 研究设计

4.1 样本选取

4.2 变量选择

4.3 模型建立

第五章 实证分析

5.1 超额现金持有水平计算模型的实证分析

5.2 超额现金持有水平与公司价值关系的实证分析

5.3 基于成长性的进一步研究

5.4 稳健性检验

第六章 结论、建议与局限性

6.1 结论

6.2 建议

6.3 局限性

参考文献

后记