基于行为金融的内部资本市场功能异化效应——部门经理寻租的研究

摘要

钱德勒(1987)认为，现代企业的显著特征之一就是它们包含有许多不同的业务部门。这些不同的业务部门拥有不同的投资机会，而企业总部的目标是追求整体利益的最大化，为了提高投资效率，就需要用一只“看得见的手”将企业资源在不同的部门之间进行调控和分配。这种资本的再分配就使得企业内部形成了一个内部资本市场。作为一只“看得见的手”，内部资本市场和外部资本市场都具备同样的资本配置功能。早期的研究认为，与外部资本市场相比，内部资本市场具有外部资本市场所无法比拟的一系列优势，如信息优势、激励优势、融资优势及资源配置优势等。而随着内部资本市场的发展和对其研究的逐步深入，越来越多的研究表明，内部资本市场存在功能异化现象，部门经理寻租就是功能异化的表现之一。传统金融理论认为，人是完全理性的，经济活动中每个主体行为都是理性的，人的自我控制和情感因素对市场的影响有限。以往对企业内部资本市场中部门经理寻租的研究多是基于传统金融理论的，但由于传统金融理论固有的局限性，从另一个角度对内部资本市场中部门经理寻租进行研究就显得尤为必要。不同于传统金融理论对现实的过于简化的假设，行为金融理论以心理学和社会学研究成果为依据，从投资者实际决策心理出发来揭示投资者心理因素对公司金融的影响。行为金融认为，人是非理性或有限理性的个体，而人的决策在很大程度上要受到这些非理性因素的影响。
　　基于此背景，本文在对企业内部资本市场部门经理寻租和行为金融理论进行相关文献回顾的基础上，尝试从传统金融理论和行为金融理论两方面对内部资本市场部门经理寻租提出可能的影响因素，在具体验证这些影响因素时，笔者采取了问卷调查方式，并用SPSS软件对问卷的调查结果进行分析。研究发现：对于企业内部资本市场部门经理寻租，兼具有传统金融理论的双层代理理论、企业内部信息不对称、管理者激励、外部资本市场不完善和行为金融的管理者认知偏差、个人控制和偏好差异等非理性行为因素的影响，且行为因素的影响不可小觑。最后本文在以上研究基础之上，本文给出相关政策建议。