股权结构与企业社会绩效的关系研究——2008年上市公司实证分析

摘要

上市公司股权结构与企业绩效的关系不仅是学术界讨论的热点,也是社会各界广泛关注的焦点。但目前已有的研究成果主要集中在股权结构与企业经济绩效的关系上,还没有学者就股权结构与企业社会绩效的关系进行研究。本文在利益相关者的视角下尝试用社会绩效来衡量企业绩效,而不是单纯用经济绩效来衡量。具体来说,首先依据利益相关者理论建立多元化的社会绩效评价指标体系,再次利用层次分析法确定企业社会绩效各指标的权重,最后将该指标体系应用于上市公司社会绩效与股权结构的关系的实证研究。该创新为全面综合评价企业绩效提供了一种新的思路,对企业绩效考核及实证研究都具有参考价值。
　　 本文的研究思路为:在借鉴和吸收国内外的研究方法和研究思路的基础上,结合中国资本市场全流通的大背景和上市公司股权结构的实际情况来研究股权结构与企业社会绩效问题。研究目的是为优化我国上市公司的股权结构,从而提高企业社会绩效。在研究方法上,遵循理论分析和实证分析相结合,首先回顾了国内外相关研究文献,其次阐述了股权结构的相关理论和利益相关者理论。再次以利益相关者理论为基础,构建多元化的企业社会绩效评价指标体系。最后选取了2008年的1159家上市公司为研究对象,对我国上市公司股权结构与社会绩效的相关性进行实证检验,结果发现:1)国有控股上市公司的社会绩效显著差于非国有控股公司,从行业来看,垄断行业的国有控股公司表现优于非国有控股公司,而竞争行业的国有控股公司表现差于非国有控股公司;2)股权制衡公司的社会绩效优于其他类型的公司,从行业来分析,垄断行业中绝对控股公司为最优,而竞争行业中股权制衡公司是最优的;3)股权制衡度与社会绩效正相关,且前二大股东性质相同时,股权制衡的效果越好,从行业来分析,垄断行业的第二大股东未发挥其制衡作用,而竞争行业第二大股东持股比例越大对控股股东的制衡作用越强。
　　 综上所述,本文认为优化股权结构的措施是:一方面有关国计民生以及垄断性的行业,国有控股公司要保持其主导地位,竞争行业的国有控股公司要减持其持股比例,逐步发展股权制衡结构;另一方面要通过发展机构投资者等途径来培育有竞争力的制衡型股东;从公司治理的角度来说,市场竞争必须要以明晰的产权为基础,在产权不清的基础上强调竞争不仅不能改善治理反而可能会破坏治理,因此现阶断的国有控股公司仍然要以产权改革为主线,而产权明晰关键在于培育有效的国有股持有主体,本文设想通过债权人、经营者与员工等利益相关者持股,进而参与决策,以达到共同治理和提高企业社会绩效的目的。