制约我国企业套期保值绩效的制度因素及对策研究

摘要

企业套期保值是企业风险管理的重要研究领域，国内已有很多学者对期货套期保值理论作了论述，这些研究丰富了企业套期保值理论，为国内企业决策者们提供了基本的理论指导，同时也为我国企业套期保值市场的快速健康发展奠定了坚实的理论基础。但是，目前国内企业在套保实践中存在较多问题，因此开展对企业套期保值的深入研究具有较高的实践价值，应作为国内期货理论研究的重点。
　　 经过二十年的探索，我国期货市场得到了较快发展，已经初步具备了国内企业开展套期保值的市场条件，与境外监管相对缺失的场外衍生品市场相比更加适合国内套保企业。但是企业套保的发展相对缓慢，特别是受金融危机影响，部分企业开展套期保值遭受巨亏，暴露出其在风险管理理念、市场判断、衍生品了解程度偏低、套期保值操作经验不足等种种问题。在后金融危机时代，对套期保值制度的研究逐渐成为期货理论界研究的热点，对国内企业的套期保值管理制度进行反思成为第一要务。
　　 现有研究主要集中在某个或多个期货品种的套期保值绩效方面，涉及具体的企业套期保值绩效的理论和实证研究略显单薄；同时，国内关于企业套期保值制度方面的研究不够充分，需要我们从套保管理制度的角度开展企业套期保值绩效研究，挖掘制约我国企业套期保值绩效的制度因素，并针对问题开展对策研究。因此本文尝试在现有理论的基础上引入企业套期保值制度因素变量，以公司价值作为企业套期保值绩效的评价指标，挖掘制度因素对于企业套期保值绩效的影响。上市公司作为国内企业的佼佼者，在制度和管理完善程度等方面都具有显著的代表性，故本文采用上市公司数据作为实证分析样本。为了获得上市公司套期保值数据，笔者历时3个月手动对沪深两市约1700家A股上市公司作了梳理，从上市公司的年报、季报、临时报告及公开信息中搜索，最终得到了实证分析所需的上市公司套期保值样本数据，共统计出126家上市公司开展了衍生品业务，其中89家开展了期货套期保值业务。
　　 通过实证研究发现，制度因素对提升企业套期保值绩效具有重要作用，但是目前国内企业的套保制度还存在一定缺陷，应设计一个合理有效的套期保值系统。本文在现有研究资料的基础上提出了以套保企业、期货公司控股的CTA、商业银行、物流企业为基础的“四位一体”企业套保代理机制的设想，以期能为改善国内企业套期保值机制提供一点参考。

目录

文摘

英文文摘

图表目录

引言

第一章 企业套期保值绩效理论分析

第一节 企业套期保值绩效的评价

第二节 企业套期保值绩效的关键因素

第二章 我国企业套期保值现状分析

第一节 我国企业套期保值的市场条件

第二节 我国企业套期保值市场发展滞后

第三章 我国上市公司套期保值绩效的实证分析

第一节 模型设计

第二节 实证结果与分析

第三节 改进对策分析

第四章 我国企业套期保值系统的优化设计

第一节 期货CTA的代理条件分析

第二节 构建CTA企业套期保值代理机制的探索

第五章 结论与建议

第一节 结论

第二节 政策建议

参考文献

附录 上市公司套期保值样本

致谢

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