基于ICA-SV-t模型金融市场协同波动溢出研究——以我国外汇市场为分析对象

摘要

近年来，关于在波动溢出效应方面的研究，国内外学者已经取得了很多富有理论和现实意义的研究成果，但主要局限于分析两两市场之间的波动溢出关系，而很少有文献进行多个市场对一个市场的波动溢出分析，即协同波动溢出分析。另外，由于国内新形势下的外汇市场仍存在较大的汇率波动风险，于是本文将结合协同波动溢出的思想，运用基于独立成分分析方法的随机波动率模型，从金融子市场间和外汇市场内两个层面研究人民币汇率所受到的协同波动溢出影响。
　　本文分别从我国各主要金融子市场（股票市场、债券市场和货币市场）对外汇市场的协同波动溢出以及外汇市场内部各主要汇率（日元、港币、欧元、英镑四种货币对人民币的汇率序列）对人民币汇率（美元对人民币汇率序列）的协同波动溢出进行研究分析。首先，对各市场（资产）收益率（变化率）序列运用杠杆SV模型（或者厚尾SV模型）进行波动率建模，得到各收益率序列的波动序列{Xt｝;其次，运用独立成分分析方法去除各波动序列之间的相关性，即将w个金融市场日收益率的波动X1t，…，Xwt转化成新指标s1t,…，swt，各新指标彼此之间是统计独立的;最后，运用带有解释变量的SV模型将新指标s1t,…，swt同时作为一个金融市场日收益率的解释变量来研究w个金融市场日收益率对一个金融市场日收益率协同波动溢出问题(张瑞峰，2008)。以上为第一阶段的研究内容，本文的第二阶段是基于第一阶段各金融子市场对人民币汇率协同波动溢出结论的基础上，分析货币市场对外汇市场的价格溢出情况，是在利用Granger因果检验方法判别价格溢出方向之后，运用DC-MSV模型考察货币市场对汇市的价格溢出的强度。从而从整体上分析外汇市场的“被溢出”情况。
　　本文实证研究表明，在所研究的时间段内，除了货币市场，无论是金融各主要子市场还是外汇市场内部各主要汇率序列都存在或强或弱的杠杆效应，因而除货币市场的利率序列采用厚尾SV模型建模之外，其他收益率序列均采用Leverage-SV模型进行波动率建模。对于之后协同波动溢出的研究，金融子市场间层面:货币市场和债券市场相较于股票市场对外汇市场产生更强的波动溢出影响，而在一阶价格溢出方面，并不存在债券市场对外汇市场的价格溢出现象，但货币市场对外汇市场有很强的价格溢出现象。外汇市场内部层面:各主要的汇率序列对人民币汇率序列均产生较强的溢出影响，可见我国外汇市场内部汇率序列的波动变化关系依旧是十分密切的。

目录

摘要

1．绪论

1．1 研究背景和意义

1．2 文献综述

1．2．1 金融市场间波动溢出研究情况

1．2．2 外汇市场内各汇率序列间的波动溢出研究

1．2．3 独立成分分析法(ICA)在波动率模型中的应用

1．3 研究方法及研究内容

1．3．1 研究方法

1．3．2 研究内容

1．4 本文创新点

2．我国金融市场随机波动率建模

2．1 随机波动率模型概述

2．1．1 随机波动率模型的提出

2．1．2 几种随机波动率模型介绍

2．2 随机波动率模型的估计方法

2．2．1 贝叶斯原理

2．2．2 马尔科夫蒙特卡罗模拟

2．2．3 Gibbs抽样

2．2．4 OpenBUGS软件的使用

2．3 金融各子市场SV模型的建立及波动计算

2．3．1 数据选取

2．3．2 各市场收益率的统计特征分析

2．3．3 各市场收益率的统计检验

2．3．4 各市场日收益率波动计算

2．4 主要发达国家(地区)货币对人民币汇率序列SV模型的建立及波动计算

2．4．1 数据的选取

2．4．2 各人民币汇率收益率序列的统计特征分析

2．4．3 各人民币汇率收益率序列的统计检验

2．4．4 各人民币汇率收益率波动实证分析

3．基于ICA-SV模型的金融市场协同波动溢出分析

3．1 独立成分分析(ICA)相关概念介绍

3．1．1 ICA起源及FastICA算法

3．1．2 ICA的约束及其生成模型

3．1．3 ICA-SV模型

3．2 协同波动溢出分析及ICA-SV-t模型

3．2．1 协同波动溢出分析

3．2．2 ICA-SV-t模型

3．3 各主要金融子市场对外汇市场的协同波动溢出实证研究

3．3．1 独立成分分析

3．3．2 金融各子市场协同波动溢出分析

3．4 外汇市场内部各主要汇率序列对人民币汇率的协同波动溢出研究

3．4．1 独立成分分析

3．4．2 各主要汇率序列对人民币汇率的协同波动溢出分析

3．5 本章小结

4．基于DC-MSV模型的价格溢出效应分析

4．1 价格溢出分析理论介绍

4．1．1 Granger因果检验方法

4．1．2 二元MSV模型

4．2 基于DC-MSV模型的价格溢出效应实证分析

4．2．1 平稳性检验

4．2．2 价格溢出的Granger因果检验结果

4．2．3 DC-MSV模型估计结果与分析

5．总结

5．1 全文总结

5．2 本文的不足之处

5．3 本文的研究展望

参考文献

致谢

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