期权定价与动态对冲策略分析——基于豆粕期权

摘要

我国正在经历期权市场快速发展的黄金期，期权对市场经济的作用正在日益突出。一直以来，豆粕期货都是备受关注的，自从上市以来成交量多年稳居居全球农产品期货交易席首位。2017年豆粕期权上市意味着中国进入一个新纪元，这也是商品期货市场20多年来平稳发展的结果。
　　然而，豆粕价格容易受国际农产品价格波动的影响，从而豆粕生产经营的风险也在逐步增加，原有的套期保值模式已经很难满足市场需求，企业对豆粕期权这种风险管理工具的需求更加迫切。在这种形形势下，豆粕期权的推出也就能很好地解决这些棘手的问题。2017年中央明确提出深入推进农产品期权市场建设试点，豆粕期权应市场避险需求的呼声也日渐高涨。但问题是市场体系还不够完善，仍然潜藏着巨大的风险，于是豆粕期权等也就出现了。总而言之，随着期货市场发展和市场风险的逐渐凸显，越来越多的企业避险意识也在逐渐加强并且在不断地呼吁新的金融工具以套期保值，所以金融市场就正式推出了豆粕期权。
　　豆粕期权是一种美式期权，可以随时在有效期内被执行的期权，不存在封闭的解析式，因此不能用Black-Scholes定价。首先，本文主要用二叉树模型和蒙特卡洛模拟两种数值方法为其定价，再将其与大商所已经在交易的真实的期权价格做对比，发现二叉树模型定价比蒙特卡洛模拟法定价更加接近真实价格。其次，本文分析和比较固定时点和固定区间两种不同的对冲策略，然后，再根据Delta值的稳定性和对冲策略的收益从而判断出固定区间动态对冲的效果比较合理。再次，利用历史模拟法计算出VaR值来检验动态对冲的效果，结果证明了经过动态对冲后的VaR值比较小，也就说明了动态对冲策略可以降低该期权所面临的风险。最后，用MATLAB软件对其进行实证分析并得出结论:看涨期权多头可以选择较宽的可容忍区间以减少对冲成本而增加获利机会，而看跌期权空头可以选择较窄的可容忍区间以减少裸露的头寸风险而获得相对稳定的收益。

目录

摘要

第一章 绪论

第一节 选题背景及意义

第二节 创新与不足

第三节 主要内容和结构安排

第二章 文献综述

第一节 期权定价相关文献

第二节 动态对冲相关文献

第三节 风险度量相关文献

第三章 期权定价和动态对冲

第一节 期权定价

第二节 动态对冲

第三节 动态对冲效果的检验

第四章 动态对冲策略设计和实证分析-基于看跌期权

第一节 期权定价

第二节 动态对冲

第三节 动态对冲策略有效性的检验

第五章 动态对冲策略设计和实证分析-基于看涨期权

第一节 动态对冲

第二节 动态对冲的检验

第六章 动态对冲策略进一步分析

第一节 交易费用敏感性分析

第二节 日内交易的动态对冲策略分析

第七章 结论

第一节 总结全文

第二节 政策建议

第三节 展望期权市场

参考文献

致谢

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