货币政策、企业“短贷长投”与股价崩盘风险

摘要

近年来，随着中国经济的快速增长，证券市场蓬勃发展，但相比于国外成熟的资本市场，中国股票市场由于发展时间短仍表现出不成熟、不稳定的特点，股价崩盘事件屡有发生。股价崩盘不仅不利于投资者财富的积累，而且还将阻碍股票市场的正常运转，甚至给整个社会经济的持续发展带来负面影响。 为了降低股价崩盘事件发生的可能性，国内外学者已经就包括股价崩盘风险影响因素在内的相关问题进行了大量研究。但现有文献大多从企业微观角度展开研究，而本文在以往研究的基础上，从货币政策这一宏观视角出发，探究了货币政策这一宏观政策因素对企业未来股价崩盘风险的影响及作用路径。 在梳理现有文献的基础上，本文选取2005年——2017年中国A股上市公司为研究对象，阐述了货币政策影响企业未来股价崩盘风险的原因及作用路径。此外，本文从企业投融资期限错配角度出发，进行了中介效应检验。另外，考虑到中国信贷市场上普遍存在的“信贷歧视”现象，本文还通过分组检验考察了股权性质在货币政策影响企业未来股价崩盘风险过程中的作用。 通过研究得到如下结论:(1)货币政策紧缩时期，企业未来股价崩盘风险更高;(2)企业“短贷长投”水平是货币政策影响企业未来股价崩盘风险的中介变量，紧缩性货币政策会导致企业“短贷长投”水平上升进而增大企业未来股价崩盘风险;(3)企业股权性质在货币政策影响企业未来股价崩盘风险的过程中发挥调节作用。与国有企业相比，非国有企业在货币政策紧缩时期的股价崩盘风险更高。 与以往仅从单一视角分析股价崩盘动因的研究不同，本文将影响企业股价崩盘风险的宏观政策因素与企业微观行为联系起来，通过路径检验发现货币政策会通过影响企业“短贷长投”水平进而影响企业未来股价崩盘风险。本文的研究有助于引导投资者关注被投资企业的投融资计划，不仅有助于抑制企业的“短贷长投”行为，也拓展了货币政策学对企业投融资效率的研究。另外，本文考虑了中国信贷系统普遍存在的“信贷歧视”现象，从中国具体实际出发，关注了股权性质在货币政策影响企业未来股价崩盘风险过程中的作用，对改善宏观调控、完善银行信贷均具有借鉴意义。

目录

摘要

第一章绪论

第一节研究背景

第二节研究意义

第三节研究内容

第四节研究方法

第五节创新之处

第二章文献综述

第一节股价崩盘风险的研究

一、股价崩盘风险形成机理研究

二、股价崩盘风险影响因素研究

第二节货币政策对企业融资影响的研究

一、国外学者的研究

二、国内学者的研究

第三节货币政策影响股票价格的研究

一、货币政策中介目标(变量)对股票价格的影响

二、货币政策宣告对股票价格波动的影响

第四节文献述评

第三章理论基础

第一节现代货币数量理论

第二节期限匹配理论

一、传统期限匹配理论

二、现代期限匹配理论

第三节货币政策传导机制理论

一、货币观点

二、信用观点

第四章理论分析与研究假设

第一节货币政策对股价崩盘风险影响假设

第三节企业“短贷长投”水平对股价崩盘风险影响假设

第四节货币政策影响股价崩盘风险的路径假设

第五节股权性质调节作用假设

第五章研究设计

第一节样本选择与数据来源

第二节变量选择和度量

一、股价崩盘风险的度量

二、货币政策的度量

四、控制变量选取与度量

第三节实证模型设定

一、货币政策与股价崩盘风险关系检验模型

二、货币政策与企业“短贷长投”水平关系检验模型

四、货币政策影响股价崩盘风险的路径检验模型

五、企业股权性质调节作用检验模型

第六章实证结果与分析

第一节描述性统计

第二节相关系数分析

第三节多元回归分析

一、货币政策与股价崩盘风险回归结果

二、货币政策与企业“短贷长投”水平回归结果

四、货币政策、“短贷长投”水平与股价崩盘风险回归结果

五、企业股权性质调节作用回归结果

第四节稳健性检验

第七章研究结论与启示

第一节研究结论

第二节政策建议

第三节局限性与展望

参考文献

致谢

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