中国农业企业应对汇率风险:策略、行为与实证

摘要

近年来，随着人民币汇率制度改革的深化，以及世界经济的动荡和调整，人民币汇率持续升值，并表现出较大的波动性，涉外企业在国际贸易中面临前所未有的汇率风险。而农业企业由于其自身规模较小，加之特有的产品属性，更容易受到汇率风险的影响。在这种情况下，对我国农业企业如何应对汇率风险进行实证研究就显得尤为重要。
　　 本研究基于相关文献的梳理和企业调查数据，对我国农业企业应对汇率风险行为进行了系统的实证考察。在基于已有研究的整体分析框架下，将汇率风险应对行为定义为一个离散型变量，利用三种不同的计量模型考察了企业特征对该行为的影响机理；进而，分析了农业企业选择使用财务策略应对汇率风险对其出口收入的影响，以及运营策略和财务策略之间的关系。
　　 本研究包括以下四个方面的内容。第一，通过文献梳理，构建一个涉外企业应对汇率风险的概念性模型，认为在外部环境和内部特征共同作用下，涉外企业将选择包括财务策略、运营策略等不同的方式应对汇率风险，并在该模型框架下初步考察了样本企业的避险行为。第二，基于概念模型，提出了一个涉外企业应对汇率风险行为的实证研究分析框架，并采用多元Logit模型从企业竞争力视角实证检验了中国农业企业汇率风险应对行为的影响因素。第三，构建了分析农业企业针对财务策略选择行为的内生转换回归模型，考察了中国农业企业使用金融衍生工具规避汇率风险的影响因素，及其对企业出口绩效的影响。第四，采用联立方程模型分析了运营策略与财务策略之间的关系。
　　 基于上述分析，本文得出以下结论：第一，我国农业企业应对汇率风险的策略趋于多元化，运营策略是农业企业规避汇率风险的首选，其中开拓国外市场和增加内销是运营策略的主要表现形式。第二，运营策略用于我国农业企业应对汇率风险的影响因素主要包括成立时间、企业规模、出口比率、研发投入和地区虚拟变量。第三，财务策略用于我国农业企业应对汇率风险的影响因素主要包括企业规模、出口市场数、出口比率、风险偏好、研发投入和企业在金融衍生工具方面的知识水平。第四，农业企业在利用金融衍生工具规避汇率风险的同时，其出口绩效也得到了提高，即金融衍生工具作为规避汇率风险的手段，在增加企业价值的同时，能够提高其出口创汇收入。第五，运营策略与财务策略之间存在显著的互补关系，单独使用运营策略或者财务策略并不是企业应对汇率风险的最优选择，将二者结合在一起用以应对汇率风险将取得更好的避险效果。
　　 基于以上研究结论，并结合我国农产品国际贸易和农业企业发展状况，本研究提出了若干农业企业应对汇率风险的政策建议。