内幕交易与交易久期关系研究——基于高频数据的分析

摘要

随着全球经济金融环境的不断发展和改善，证券市场济腾飞做出了重要贡献，但是由于上市公司对影响股票价格的重大信息披露不够及时，造成了内部交易人和外部交易人的信息不对称，在利益驱动下，利用内幕信息进行违规交易的案件仍然层出不穷，内幕交易的存在不仅影响了证券市场的效率和公平，也给广大投资者的利益造成了损失。
　　 本文将从一个比较新的角度--交易久期来研究我国的内幕交易情况。交易久期是指股票市场上两笔交易之间的时间间隔，持续期的长短描述了股票交易的频率和强度，短的交易久期说明交易比较频繁。信息的拥有者在市场上的交易行为会体现在其所拥有的信息内容中，会对市场交易的活跃度、持续期等产生直接的影响。
　　 本文利用2009年沪市分笔交易数据，选取了两只已发现内幕交易和高度存在内幕交易可能性的股票，计算其交易久期，首先研究了“日历效应”，在原始久期的基础上通过回归进行调整，然后利用其调整后久期建立WACD(1,1)和GACD(1,1)模型，通过模型来分析我国股市内幕交易情况。
　　 实证研究表明，我国股市的交易久期存在着“日历效应”和集聚性。股票处于内幕交易期时波动性强于非内幕交易期。通过模型回归，WACD(1,1)模型比GACD(1,1)模型更好地拟合了调整后交易久期序列，这为监管部门监督内幕交易情况提供了一个参考。