基于可变信用额度的住房反向抵押贷款定价研究

摘要

在住房反向抵押贷款的研究领域，定价研究始终占据核心地位，并在学者们长期的研究中逐渐成熟。但在以往的定价研究中，学者们一般都假定住房反向抵押贷款具有固定的价格（信用额度）。而笔者经过观察与论证后发现，现实中住房反向抵押贷款的信用额度并非完全是固定不变的。例如，美国的Home Keeper就允许借款人分享房产增值的好处，即在房价超预期增长后，增加借款人的信用额度。
　　另外，即使住房反向抵押贷款的信用额度保持固定不变，由于提前赎回权的存在，当未来住房价值的现值增加时，借款人可以提前赎回贷款并重新申请住房反向抵押贷款，以获取更大的信用额度;当未来住房价值的现值减少时，贷款机构也可能会在破产压力下冻结借款人的一部分信用额度。因此，从借款人和贷款机构双方的视角出发，等效于存在一种具有可变信用额度的住房反向抵押贷款。在上述观察与论证的基础上，本文提出了一个创新性的假定——假定市场上存在一种信用额度每期可变的住房反向抵押贷款，并围绕着这一核心假定对其每期的信用额度进行定价层面的研究。本文的基本研究思路如下:
　　首先，提出本文的核心假定及其相关的制度设计，并论证这一核心假定所具有合理性和可行性;其次，在核心假定的基础上推导住房反向抵押贷款的每期信用额度，并对模型的基本组成变量进行评估和测算，包括借助蒙特卡罗模拟估算每期安全边际系数的具体数值;最后，应用每期信用额度模型估算出案例中借款人未来各期的信用额度，并进行相应的敏感性分析。

目录

声明

致谢

摘要

1 绪论

1．1 研究背景

1．2 选题的意义

1．3 研究思路和方法

1．4 论文的创新之处

2 文献综述

2．1 定价模型

2．2 风险因素

2．3 其他方面

3 核心假定的提出与论证

3．1 住房反向抵押贷款的基本内涵

3．2 住房反向抵押贷款的运作实践

3．3 核心假定的提出

3．4 核心假定的论证

3．5 核心假定的实际意义

4 每期信用额度模型的推导

4．1 模型的辅助性假定

4．2 模型的初步推导

4．3 模型的变量评估

4．3．1 房价增长率的评估

4．3．2 贷款利率的评估

4．3．3 预期余命的评估

4．3．4 安全边际系数的评估

4．4 模型的蒙特卡罗模拟

4．4．1 借款人剩余寿命Tt的概率分布

4．4．2 未来平均房价增长率(h)t的概率分布

4．4．3 未来平均贷款利率(r)t的概率分布

4．4．4 第t期安全边际系数wt和信用额度Lt~的求解

5 基于每期信用额度模型的实证分析

5．1 案例设计

5．2 模型的应用

5．2．1 各期信用额度的计算

5．2．2 对结果的分析

5．3 敏感性分析

5．3．1 对贷款利率的敏感性

5．3．2 对房价增长率的敏感性

6 研究总结与展望

6．1 主要的成果与缺陷

6．2 未来的研究方向

参考文献

附录