产业政策、跟随政策投资与公司投资效率

摘要

在公司金融领域，投资效率一直是学者们重点研究的对象。现有文献大多对宏观经济政策与公司微观投资行为进行独立的研究与分析，忽略了宏观经济与公司微观行为之间的联系。实际上，公司的投资行为是外部政策经济环境与内部主体特征共同作用的综合结果。在研究公司投资行为及其投资效率时，需考虑政府政策干预导致的资源配置变化所带来的影响。
　　当前，我国正值产业转型升级的阶段，供给侧改革、淘汰落后产能、释放先进产能等国家政策正稳步推进，而产业政策在其中发挥了至关重要的作用。作为我国政府干预经济的一种重要方式，产业政策能够起到引导公司投资、实行资源配置优化、促进产业结构升级等作用。但若施行不当，产业政策也会引发投资潮涌现象，降低公司的投资效率。因此，在我国“强政府干预”的背景下，研究产业政策对公司投资行为及投资效率的影响具有重要的理论意义与现实意义。
　　本文从公司金融的研究视角，探究了我国产业政策影响公司投资效率的作用效果及作用机制，同时分析了跟随产业政策投资对公司投资效率的影响效果，并区分了以上影响在国有企业和民营企业中的不同效果。本文利用中国A股上市公司2001年至2015年间的财务数据，从我国中央及31个省市自治区的地方“十五”、“十一五”、“十二五”三个“五年规划”入手，实证分析了我国产业政策对公司投资水平、投资效率的影响及影响机制，并进一步研究了公司跟随产业政策投资的行为对投资效率的影响。
　　研究发现，支持性的产业政策能够显著提升民营企业的投资水平，但同时也会降低其投资效率，且中央产业政策的边际促进效应和总体推动作用均强于地方产业政策。进一步地，研究发现产业政策能够通过政府补助、行业竞争两种途径影响投资效率。研究还发现，跟随产业政策投资的行为会显著降低公司的投资效率，不论是中央产业政策，还是地方性产业政策，这一结论在国有企业和民营企业中均成立。据此，本文提出了相关的政策建议。

目录

声明

致谢

摘要

1 绪论

1．1．1 研究背景及问题提出

1．1．2 研究意义

1．2 研究内容和思路

1．2．1 研究内容和研究框架

1．2．2 研究思路和研究方法

1．3 本文的贡献与创新之处

2 国内外文献回顾

2．1 政府产业政策的研究综述

2．1．1 中国产业政策的制度背景

2．1．2 产业政策对宏观经济的影响

2．1．3 产业政策对微观经济的影响

2．1．4 产业政策对资本市场的影响

2．2 影响公司投资的因素的研究综述

2．2．1 公司投资水平的影响因素

2．2．2 公司投资效率的影响因素

2．3 产业政策对公司投资影响的研究综述

2．3．1 有关产业政策与公司投资的理论研究

2．3．2 有关产业政策与公司投资的实证研究

2．4 对既有文献的评述

3 理论分析与研究假说

3．1 产业政策对公司投资水平的影响

3．2 产业政策对公司投资效率的影响

3．3 产业政策影响公司投资效率的机制

3．3．1 政府补助

3．3．2 行业竞争

3．4 跟随产业政策投资对公司投资效率的影响

4 数据与变量

4．1 样本构成与数据来源

4．2 变量选取

4．2．1 支持性产业政策变量

4．2．2 跟随产业政策投资变量

4．2．3 投资水平交量

4．2．4 投资效率变量

4．2．5 微观机制变量

4．2．6 控制变量

4．3 变量描述性统计

5 实证检验与经验结果分析

5．1 产业政策与公司投资水平

5．2 产业政策与公司投资效率

5．3 产业政策对公司投资效率的影响机制

5．3．1 政府补助与产业政策的作用

5．3．2 行业竞争与产业政策的作用

5．4 跟随产业政策投资与公司投资效率

6 稳健性检验

6．1 内生性问题检验

6．2 改变投资效率衡量方式的稳健性检验

6．3 改变跟随产业政策投资衡量方式的稳健性检验

7 结论与展望

7．1 结论与政策内涵

7．2 进一步研究方向

参考文献

附录