我国股票市场交易制度的缺陷分析与改革路径选择

摘要

我国股票市场自90年代诞生以来稳步发展，在国民经济中发挥着越来越大的作用。但同时，不成熟的市场交易风格也广受诟病。轻价值，重概念，波动性巨大等20多年来一直是我国股票市场的显著特征，且有愈演愈烈之势。进入21世纪第二个十年，随着我国股票市场产品从单一品种向多品种跨区域发展，监管层和广大投资者越发迫切的需要更多关于市场运行规律的深入研究，进而制定相关政策和作出更优投资决策。
　　本文放弃了传统经济学的“上帝视角”，即将经济学视为一种自然科学，认为其中蕴藏着和数学物理一样的不以人意志为转移的精密定律，尝试从“参与视角”出发，首先对股票市场中各种基础要素进行了深入的探讨研究，然后重新阐述了普遍适用的经典价格发现过程并提出依赖于我国特色交易制度的价格操纵过程，最后通过多种价格运动过程的替代分析较合理的解释了我国股票市场运行风格的形成原因，并相应提出改革政策建议。
　　本文认为，股票市场运行风格是由多种价格运动过程互相竞争，互相替代，共同作用形成的。在一个较长的时期内，不同价格运动过程的强弱程度，决定了市场中长期的运行风格和投资氛围。交易制度（微观结构因素）对价格运动过程起到了深刻的基础性影响，决定了其是否可以真实存在。我国股票市场正是由于设置了幅度过小的涨跌停板和 T+1交割等不当的交易制度，促使其形成了独特的价格操纵过程。这种过程具有低成本，易发生和较强的盈利性等特征，所以被投资者广泛采用，并在很大程度上替代了盈利性相对较差的经典价格发现过程，而这种选择偏好最终导致了我国股票市场形成前文提及的种种不良运行风格。最后，只有针对性的改进不良交易制度，比如逐步增大停板波动幅度或取消停板制度，允许 T+0回转交易，才能从根本上改变我国股票市场的投资环境和盈利模式，促进其更健康持续发展。

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第一章 引言

第一节 选题背景及研究意义

第二节 研究方法与技术路径

第三节 本文创新点与不足

第二章 文献综述和评论

第一节 西方经济学基本思想方法和范式危机

第二节 价格发现规律

第三节 有效市场假说

第四节 金融市场微观结构理论

第五节 文献评论

第三章 股票市场要素分析

第一节 市场要素分析

第二节 投资者要素分析

第三节 综合要素分析

第四章 经典价格发现过程

第一节 单次价格发现过程

第二节 多次价格发现过程

第三节 对几个真实经济现象的解释

第五章 A股市场交易操纵机理分析

第一节 一个典型案例

第二节 我国特色的股票价格操纵机制

第六章 我国股票市场交易不良风格形成原因和改革的路径选择

第一节 多种价格运动过程的替代分析

第二节 对股票市场现状的进一步思考

第三节 我国股票市场交易制度的改革方向和路径选择

第七章 结论

参考文献

致谢