我国房地产上市公司并购绩效实证研究——基于EVA估值模型

摘要

对并购重组无论是理论界还是实务界都认可其是企业迅速扩张的重要手段和捷径。由于并购过程中存在各种不确定因素，致使很多并购不能成功或虽成功但并未实现企业并购的预期目标。并购不仅仅是企业家用于企业迅速扩张的重要手段，同样也是理论界众学者热于研究的一个主题。 近年来，我国房产业取得了蓬勃发展，但也由于房价的不断提高，国家也不断的推出了调控措施来抑制房价的过快增长。从2007, 2008年开始，我国房产业开始迎来并购重组的浪潮，对并购方来讲，由于并购议价能力大幅降低，正是以低成本并购获取资源要素的大好时机。对被并购方来说，通过并购重组整合自身资源、选择退出或将项目转移以求获得更大的发展平台，也不失一个很好的选择。本文即从此背景出发来研究房产业的长短期并购绩效。对并购绩效的研究以往主要是采用传统的会件研究法和事件研究法，对并购短期绩效的研究，国外大多数学者认为短期绩效对并购公司提升不明显，而国内大多数学者都比较赞成并购后并购公司的短期绩效会得到提升，这里可能与我国市场经济制度不健全有关;而在长期绩效研究方面一部分学者认为并购后并购公司的长期绩效的得到了提升，而另一部分学者认为并购后并购公司的长期绩效不升反降。而本文选用EVA指标法来考察并购公司并购后的绩效，并且本文通过只研究房产业的公司，试图得出一个统一的结论。 本文首先概述了国内外关于并购和并购绩效的相关理论，随后第三章简要说明我国房地产行业的现状并分析了房地产行业并购的影响因素，第四章论述了EVA估值模型在企业并购中的应用，随后根据设计的模型对房产业上市公司并购绩效进行了实证检验。 本文的研究结果显示，在短期方面与利用事件研究法的学者得出的结论出现了不一致，不论是横向还是混合并购，并购公司在并购后的短期内绩效有比较明显的下降，而且横向并购的EVA值下降幅度要比混合并购大得多;并购后并购公司的长期绩效却很明显，由于各种原因，并购后整合使得并购公司的财富逐渐增加，混合并购效果要优于横向并购带来的绩效，这正好符合我国房地产行业的发展现状和要求，通过混合并购，分散企业资金的风险，为股东创造最大收益。

目录

声明

第一章 绪论

第一节 研究背景

第二节 研究意义

第三节 研究方法

第四节 研究内容及路线

第五节 本文的贡献

第二章 文献综述及相关理论

第一节 国外研究动态

第二节 国内研究动态

第三节 国内外文献综述小结

第四节 公司并购基本理论

第五节 并购的动机的相关理论

第三章 房地产行业并购绩效影响因素的相关分析

第一节 房地产行业的在宏观经济中的重要性

第二节 房地产行业的并购现状

第三节 房地产行业的并购动因

第四节 房地产行业并购绩效的影响因素分析

第四章 EVA的股价模型及在企业并购中的应用

第一节 EVA的定义

第二节 EVA特点

第三节 EVA指标的调整原则

第四节 EVA指标的计算方法及会计调整项目

第五节 EVA估价模型介绍

第六节 EVA评价方法的优点

第五章 房地产上市公司并购绩效的实证检验

第一节 研究假设

第二节 样本的选择及描述性统计

第三节 实证结果分析

第六章 结论及建议

第一节 结论

第二节 理论解释

第三节 并购建议

第四节 局限与不足

参考文献

致谢