考虑冲击成本的积极投资组合决策模型研究

摘要

伴随现代金融市场的快速发展，为满足投资者的不同需要，各类以积极资产组合理论为依据设计的产品大量涌现。积极资产组合理论认为市场中存在错误定价的证券，通过寻找、买入并持有这类证券投资者可以获得超过基准组合的超额收益，但是如何构造决策模型合理分配各资产权重，股票调整时对市场造成的价格冲击对配置有什么影响，是否应该在配置时考虑价格冲击因素以达到最大化超额收益同时最小化风险的目的一直是该领域研究的重点。
　　 本文引入了一种进行超额收益率预测的方法：贝页斯平均模型估计法，采用中国市场股票的日收益数据进行实证分析；同时本文引入一种非线性价格冲击函数进行隐性交易成本的估计，采用超高频数据进行中国市场隐性交易成本的实证研究，最后在特雷纳-布莱克模型的基础上考虑隐性交易成本因素后进行积极资产组合的配置，并和市值配置的效果进行对比。本文对积极资产组合配置做了较为全面的实证研究，以期为完善我国股票市场提供一些参考。
　　 本文的研究主要分为三部分。
　　 第一部分包括第一章和第二章，第一章绪论，主要介绍论文的研究背景和意义，并对国内外的研究现状作了简单的介绍。第二章基础理论回顾，主要回顾了投资管理理论和现代资产组合管理理论；分析了积极管理的优势；介绍了特雷纳-布莱克模型和交易成本理论。
　　 第二部分也即是本论文的主体，包括第三、四章。第三章介绍了进行超额收益率估计贝页斯平均模型估计法(BACE)和进行模型删减的Occam窗口，并进行了积极配置和市值配置效果的对比。第四章引入了一个非线性的价格冲击模型进行隐性交易成本的估计，在考虑以及不考虑隐性交易成本和显性交易成本后进行的积极配置和市值配置的对比。
　　 第三部分也即是本文的最后一章，对所做工作进行了总结和展望。

目录

文摘

英文文摘

声明

第一章绪论

1.1研究背景

1.1.1有效市场假说的发展

1.1.2积极投资组合模式的盛行

1.1.3机构投资者对冲击成本的关注

1.2国内外研究现状

1.2.1积极投资组合的相关研究

1.2.2价格冲击的相关研究

1.3研究内容及结构安排

第二章积极资产组合管理相关理论与模型综述

2.1投资管理

2.1.1投资管理的基本概念和基本步骤

2.1.2投资管理组织方式

2.2现代投资组合理论

2.3积极的资产组合管理理论

2.3.1消极管理与积极管理

2.3.2积极管理的优势

2.3.3积极投资管理的目的

2.4证券选择：特雷纳-布莱克模型

2.4.1特雷纳-布莱克模型概述

2.4.2资产组合的构造

2.5交易成本理论

2.6本章小结

第三章基于贝页斯方法的超额收益率预测

3.1模型引入

3.1.1贝页斯方法

3.1.2贝页斯平均模型估计法(BACE)

3.2 Occam窗口

3.3超额收益率预测

3.3.1实证分析样本与解释变量

3.3.2研究方法与步骤

3.3.3数据处理结果

3.4本章小结

第四章考虑价格冲击的积极资产组合构造

4.1显性交易成本和价格冲击导致的隐性交易成本

4.1.1显性交易成本

4.1.2价格冲击导致的交易成本模型综述

4.1.3价格冲击导致的隐性交易成本估算模型

4.2中国市场条件下的隐性交易成本实证分析

4.2.1隐性交易成本估计模型分析

4.2.2模型的计量说明

4.2.3沪市隐性交易成本实证分析

4.3积极资产组合构造

4.4本章小结

第五章总结和展望

5.1全文总结

5.2全文展望

参考文献

发表论文和科研情况说明

致谢