中国股票市场异象的特征及其与股票型基金风格漂移的关系研究

摘要

股票市场异象在对经典金融理论进行猛烈抨击的同时，也推动了行为金融理论的发展和风格投资的盛行。根据风格投资的动因，风格漂移与市场异象之间似乎存在内生性关系：保持与市场异象一致的投资风格，捕捉市场异象带来的超额收益，既是风格投资的主要动机，也是保证风格投资策略成功的关键。
　　然而，我国风格投资践行者的风格漂移与股票市场异象之间似乎并不存在理论上的一致性：一方面，价值溢价、规模溢价和动量溢价等市场异象不断被实证研究所揭示，市场异象为风格投资者提供了系统性获利机会；另一方面，风格投资的主要追随者——股票型基金却存在普遍的风格错配现象，在风格投资实践中遭遇了重重挫折。在此背景下，对市场异象的特征及其与基金风格漂移之间的关系进行系统研究，既能够为基金业预测、利用市场异象提供科学的理论指导，也有利于揭示基金业内普遍存在的风格错配的深层次原因，对于把握股票市场的规律和提高风格投资的水平都有较为现实的意义。
　　本文从我国基金业内盛行的风格投资行为出发，重点对占据基金市场主体的股票型基金的风格投资行为及风格漂移现象进行考察，总结了我国股票型基金的风格投资实践的行为特征，并对股票型基金风格投资业绩进行了实证分析；结合CAPM及四因子模型在我国A股市场的适用性检验，基于大样本对我国股票市场的有效性进行了实证分析，在此基础上识别出我国股票市场中的主要异象，理论和实证分析均发现价值溢价、规模溢价和动量溢价是我国股票市场存在的主要异常现象，并利用数理建模和实证分析抽象出主要市场异象在持续性、波动性和周期性等方面的基本特征；进一步，检验市场异象与风格投资（风格漂移）之间的关联性、一致性和因果关系，从市场异象的视角揭示了我国股票型基金的风格错配现象的动因；最后，基于我国市场异象的波动性和周期性特征，提出了基于市场异象可预测性的风格轮换策略，通过对风格轮换策略与风格一致性策略的投资业绩进行仿真比较，提出了改进我国股票型基金风格投资行为的对策建议。

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第一章 绪论

1.1研究背景与研究目的

1.2研究框架

1.3技术路线与研究方法

第二章 文献综述

2.1有效市场假说及其面临的挑战

2.2市场异象的相关文献综述

2.3风格投资理论综述

2.4本章小结

第三章 股票型基金的风格投资与风格漂移

3.1我国股票型基金的风格投资实践

3.2股票型基金的风格投资中的漂移

3.3股票型基金风格投资业绩评估

3.4本章小结

第四章 我国股票市场异象的特征分析

4.1我国股票市场的有效性检验

4.2我国股票市场异象的识别

4.3我国股票市场异象的特征检验

4.4本章小结

第五章市场异象与基金风格漂移的关系检验

5.1市场异象与风格漂移的理论分析

5.2风格投资与市场异象的动态相关性

5.3市场异象与风格漂移的因果关系

5.4股票市场异象与基金风格漂移的相依关系

5.5本章小结

第六章 面向市场异象的风格投资策略

6.1风格轮换策略的理论分析

6.2面向市场异象的风格轮换策略的实施与评价

6.3本章小结

第七章 结论与展望

7.1主要结论

7.2主要创新点

7.3研究不足与展望

参考文献

附录1

附录2

发表论文和参加科研情况说明

致谢