CAPM及其修正模型在我国创业板市场的适用性实证研究

摘要

创业板自其成立至今已有四年,其建立的目的主要是扶持中小型、创业型和成长型的企业。作为主板的补充,创业板在我国资本市场有着重要的地位。针对目前国内对CAPM及其修正模型在创业板的适用性研究的空白,本文选取42家创业板上市公司在2010年7月30到2013年9月30的月收益数据为研究对象对这一问题进行了实证研究。
　　首先运用BJS时间序列分析法和横截面检验法对CAPM模型的适用性展开研究。在应用BJS时间序列法进行分析时,排序期和预估期的实证结果表明绝大多数情况下,单只股票或者股票组合的期望收益率与市场风险因子之间存在显著的正相关关系,而且二者之间是显著的线性关系。但是检验期和应用横截面检验法的实证结果显示各自变量的系数均不显著。另外,采用两种方法所得的结果均显示R方都比较低,说明股票定价因子除了市场风险因子以外,还有别的定价因子存在。CAPM在中国创业板市场的适用性不强,选用不同的时间区间和采用不同的实证方法得到的结论可能不一样。当前,依据CAPM模型去对创业板市场股票收益率进行估计有失精准。
　　为了寻找创业板股票定价的其他影响因素,接着又使用了扩展的模型(三因子模型)对创业板进行适用性检验。实证的结果显示:1市场风险因子显著性不强,可能存在与股票收益率之间的正相关关系。2创业板市场存在着明显的小公司效应和账面市值比效应,即小市值规模股票和价值型股票更易获得超额回报。3创业板市场可能存在严重的投机行为,投资者的投资行为缺乏专业、理性的指导。4三因子模型的解释力虽较单一因子(市场风险因子)模型有所提高,但是最终的解释力还是不高,创业板市场还存在其他定价因子。
　　最后,又提出了相应的政策建议。

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第一章 绪 论

1.1研究背景和意义

1.2研究思路与创新点

1.3内容结构安排

第二章 国内外研究动态

2.1国外研究动态

2.2国内研究动态

第三章 创业板市场和资产定价的相关理论概述

3.1创业板市场概述

3.2资产组合选择理论

3.3资本资产定价模型

3.4 Fama-French三因子模型

3.5其他修正模型——套利定价模型

第四章 CAPM在中国创业板市场的实证检验

4.1数据与指标的选取

4.2检验方法与实证步骤

4.3 BJS时间序列回归结果分析

4.4 FM横截面检验结果分析

4.5小结

第五章 三因子模型在中国创业板市场的实证检验

5.1数据与指标的选取

5.2描述性统计分析

5.3对模型1的实证检验

5.4对模型2的实证检验

5.5对模型3的实证检验

5.6小结

第六章 结论与政策建议

6.1结论与原因分析

6.2政策建议

6.3研究展望

参考文献

发表论文和参加科研情况说明

致谢