融资行为对企业投资效率影响的研究

摘要

从消费、投资、出口“三驾马车”拉动需求增长，到供给侧改革，我国政府将经济发展的重点从需求侧转移到供给侧。这不仅为宏观经济发展提供了新的动力，也对企业提出了优化产业结构、改善投资效率的要求。同时，一直以来，委托代理问题导致的无效投资行为也一直是学者们不断改善、实务中努力避免的情况。因而对企业投资行为进行研究，分析管理者的投资效率以及可能影响投资行为的因素，对于刺激需求，加快供给侧改革进程都具有十分重要的意义。 本文以2012年-2015年上证A股的上市公司为样本，分别从投资决策的有效性和投资行为实际投入产出关系两个角度出发，运用Richardson的残差模型和DEA-BCC模型对我国上市公司投资效率进行评价，分析了我国上市公司的投资现状，并将两种思路下测量的投资效率结果进行对比分析。分析结果表明，我国上市公司中非效率投资行为普遍存在，且非效率投资主要表现为投资不足现象。进一步地，对DEA模型得到的投资效率进行分析，从企业股权治理和债务融资两个方面分析了企业投资行为的影响因素。研究发现，股权治理对投资效率的影响不大，对投资效率没有显著影响。对债务融资本文分为债务来源和债务期限结构两个维度。其中银行借款显著地削弱了投资行为的效率，而商业信用对投资行为有显著的改善效果。针对债务期限结构进行研究表明，企业通过短期负债进行的融资与投资行为的效率之间存在显著的负相关关系，而通过长期负债进行的融资则与投资效率之间存在正相关关系。 针对本文的研究结果，本文为改善企业投资决策的有效性提出了一下几方面建议。首先，加强健全商业信用融资管理机制，继续发挥商业信用对投资行为的积极作用；其次，改善银企关系，加强银行对企业的监督作用；最后，优化债务融资的期限结构，特别是加强对短期负债的管理。

目录

声明

第1章绪论

1.1研究背景及意义

1.2文章结构及研究方法

1.3研究创新点

第2章文献综述

2.1基于自由现金流视角的投资效率研究

2.2基于投入产出关系的投资效率研究

2.3融资行为对企业投资活动的影响

2.4本章小结

第3章上市公司投资效率的度量

3.1基于自由现金流视角下投资效率的测量

3.2基于投入产出视角下投资效率的研究

3.3投资效率结果的比较分析

3.4本章小结

第4章投资效率影响因素的实证分析

4.1理论分析与研究假设

4.2样本选择与数据来源

4.3变量选择与模型建立

4.4描述性分析

4.5实证分析

4.6稳健性检验

4.7本章小结

第5章研究结论与建议

5.1研究结论

5.2政策建议

5.3不足与展望

参考文献

致谢