政府干预对股市及投资者行为影响分析

摘要

中国股市经过十多年的发展，已初具规模，但是与国外成熟的股市相比，中国股市仍然是一个新兴的股票市场。股价呈剧烈、频繁的波动是股市发展过程的一个显著特征。正因为如此，我国股市监管等部门长期以来都将监控股价的过度波动作为其一项主要职责，同时我国政府也有意识地对股票市场实施干预，这些干预的目的是试图根据股市波动情况来调控股市，使其在政府期望的范围内运行。股市需要政府的干预，就像市场经济也需要宏观调控一样。然而，政府干预又会在一定程度上加剧股票价格的波动。从这里，自然地引申出这样一个问题，即:我国政府干预在多大程度上影响着股票价格的波动，又是如何影响股票价格波动的？研究这一问题具有非常重要的理论意义和现实意义。通过研究，不仅可以揭示我国政府干预对股票市场的作用机制，并根据其作用机制的特点为政府干预实施的必要性提供依据，而且，根据研究结论，还可以为政府应当如何有效干预股票市场提供建议。
　　根据研究需要，本文界定所研究的政府干预是与股票市场有关的宏观政策干预，同时包括政府或政府官员出面或间接警告股市风险。本文沿着两种思路来分析政府干预对上海股票市场的影响。第一种思路是，先不考虑国家是否进行了干预，而从股票市场价格运行轨迹出发，寻找股票价格的异常波动点，然后再对照各异常波动点，考察在各异常波动点前后是否有政府干预行为，如果有，则表明该波动是由政府干预所致，从而说明股票市场存在政府干预效应;反之，则意味着股票价格的波动是由市场本身的扰动所致。第二种思路是，选择若干典型政府干预行为，通过考察各干预行为前后股票价格的波动情况，分析各干预行为是否影响股票市场的价格走势，从而揭示股票市场是否存在政府干预，其特点如何。第一种思路本文采用Wichern等关于在时间序列中鉴别异常波动点的方法;第二种思路采用“事件研究”(Events Study)方法。
　　根据异常波动点的方法，本文的结论是:在所研究的样本期内，共有11个异常波动点，全部对应了政府干预。在这些异常波动点中，共有7个方差增加点，其中最大方差比为8.7740;有4个方差减少点，其最小方差比为0.1562。
　　根据事件研究方法本文得出的结论是:第一，上海股票市场对利好与利空的政府干预都具有较强的敏感性，无论是利好政府干预还是利空政府干预的出台都会引起上海股市的剧烈波动，因此上海股市存在较强的政府干预效应，这与异常波动点检验的结论是一致的。但由于上海股票市场存在反应不足的现象，从股票市场对政府干预的反应效率来看，上海股票市场未达到半强有效，即政府对股票市场的干预是缺乏效率的。第二，上海股票市场对利好政府干预和利空政府干预都存在较强的预期反应。
　　最后，本文在理论分析和实证研究的基础上，就如何构建政府的有效干预机制提出了若干建议。

目录

声明

摘要

第一章 导论

第一节 研究的背景和意义

第二节 相关理论的综述

第三节 研究的目的和方法

第四节 研究的重点、难点和创新点

第五节 对政府干预的界定

第二章 我国股市的现状

第一节 我国股市的结构

2．1．1 主要的外生变量是政府对股票市场的调控

2．1．2 中国股市的结构特点

2．1．3 我国股市具有周期波动的运动规律

第二节 中国股票市场投资者现状及投机分析

第三节 中国股市的“政策市”特征

2．3．1 “政策市”的含义

2．3．2 “政策市”形成的历史背景

2．3．3 “政策市”存在的问题

第三章 政府干预对投资者行为的影响

第一节 政府干预对投资策略选择影响的传导机制

3．1．1 噪声交易理论的解释

3．1．2 理性投资者行为分析

第二节 投资者对政府干预反应的行为方式

3．2．1 过度反应

3．2．2 处置效应

3．2．3 羊群效应

第四章 政府干预对股市影响的实证分析

第一节 政府干预对股市影响的测度方法

4．1．1 异常波动点检验法

4．1．2 事件研究法

第二节 政府干预对股市影响的实证分析

4．2．1 股市异常波动的政府干预因素检验

4．2．2 政府干预有效性分析

第三节 实证分析结论

第五章 政策建议

致谢

参考文献

附录

个人简历、在学期间发表的学术论文与研究成果