市场化进程、董事会治理与公司现金持有关系研究——基于中国A股市场的经验证据

摘要

公司的可持续发展离不开充足的现金流的支持，如何权衡短期利益和长远发展需要，合理配置公司的现金具有重要意义。根据委托代理理论，如何配置公司内部的现金是股东和管理者利益冲突的核心，因而作为解决代理问题的重要机制——公司治理可能会对公司的现金持有产生重要影响。1978年以来，中国实行改革开放，建设市场经济，新兴加转轨的特征使得中国公司治理的环境与西方发达国家有着显著的不同。由LaPorta等人的研究可以知道，一国的法律制度等制度环境的不同可能会显著影响公司日常决策和公司治理的效果，那么在中国这样一个地区市场经济发展不平衡的国家，外部制度环境与公司治理又是如何影响公司现金持有的？
　　本文以2003-2005年925家中国A股上市公司作为研究样本，选取市场化进程总体指数和公司治理核心的董事会治理分别作为外部制度环境和内部治理机制的因素，研究在中国特殊的外部制度环境下，内部公司治理机制如何影响上市公司的现金持有。本文采用统计分析软件stata10.0对样本数据进行描述性统计、最小二乘法回归分析，为确保实证分析结果的准确，运用加权最小二乘法对回归结果进行修正。实证研究的结果显示:市场化进程总体指数、董事会规模、金额最高的前三名董事的报酬总额以及董事会持股比例都与公司现金持有显著正相关;独立董事比例、董事会专业委员会的设置均与公司现金持有显著负相关;董事会会议次数与公司现金持有存在U型关系，即随着董事会会议次数的增加，公司现金持有先增加后降低;董事会两职设置情况与公司现金持有之间的相关关系不显著。
　　因此本文得出结论:良好的外部制度环境有助于降低公司经营的不确定性，减少信息不对称，减少政府干预，提高上市公司经营的自主权，保持上市公司较高的现金持有;有效的董事会治理有助于提高公司治理的效果，减轻代理问题，减少上市公司的现金持有。

目录

声明

摘要

第一章 导论

第一节 研究背景与研究问题提出

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究问题提出

第二节 研究目的与意义

1．2．1 研究目的

1．2．2 研究创新

1．2．3 研究意义

第三节 研究方法及内容

1．3．1 研究方法

1．3．2 研究内容

第二章 基础理论及文献述评

第一节 核心概念界定

2．1．1 市场化进程

2．1．2 董事会治理

2．1．3 现金持有

第二节 基础理论介绍

2．2．1 制度基础论(IBV)

2．2．2 公司治理等理论

2．2．3 现金持有相关理论

第三节 文献述评

2．3．1 制度与公司现金持有

2．3．2 市场化进程与公司现金持有

2．3．3 董事会治理与公司现金持有

第三章 研究假设的提出

第一节 制度与公司现金持有

3．1．1 制度框架的构成

3．1．2 制度与公司现金持有的研究思路

第二节 市场化进程与公司现金持有

3．2．1 中国各地区外部制度环境的差异性

3．2．2 市场化进程对现金持有的影响

第三节 董事会治理与公司现金持有

3．3．1 董事会特征与公司现金持有

3．3．2 董事会行为与公司现金持有

3．3．3 董事会激励与公司现金持有

第四章 研究设计

第一节 样本选择和数据来源

4．1．1 样本公司所在行业分布

4．1．2 样本公司所在地区分布

第二节 变量定义

4．2．1 因变量

4．2．2 自变量

4．2．3 控制变量

第三节 模型设计

4．3．1 理论模型

4．3．2 回归分析过程介绍

第五章 基于中国A股市场的实证分析

第一节 描述性统计和相关关系检验

5．1．1 各变量的描述性统计

5．1．2 相关关系检验

第二节 回归分析

5．2．1 市场化进程与公司现金持有

5．2．2 董事会治理与公司现金持有

5．2．3 控制变量与公司现金持有

第三节 稳健性检验

5．3．1 稳健性检验回归结果

5．3．2 稳健性检验结果分析

第六章 研究结论

第一节 研究结果总结与政策建议

6．1．1 研究结果总结

6．1．2 政策建议

第二节 研究不足与展望

6．2．1 研究不足

6．2．2 研究展望

参考文献

致谢

个人简历