基于CCK模型中国股市创业板个体投资者羊群效应实证研究

摘要

随着现代证券市场发展，金融系统中越发明显的出现了监管不完善、信息不对称等股市异常现象。传统金融学中的资产定价模型(CAPM)已不能准确地反映股票价格的波动情况，也有越来越多的实证表明理性人假说在现实投资中不成立。因此，行为金融学顺势而生，改进了经典的CAPM模型，将投资者的非理性心理因素纳入模型结构，进一步分析股市异常现象的产生机制。在这些异象中,羊群效应作为一个普遍现象,影响着市场稳定。
　　本文首先在确立了研究目标的基础之上归纳总结出国内外的理论研究成果和实证研究成果，并对全文结构做出安排。理论研究方面，国内外学者对于羊群效应的理论研究主要集中于两个方面：外部信息，声誉影响。实证研究成果主要包括：兴趣传染模型，声誉模型，信息流模型以及报酬模型。这些模型的建立从不同角度阐述了羊群效应的生成机理和对市场及投资者本身的影响。其次对羊群行为的相关理论做出了归纳，主要包括羊群行为的概念、分类、产生原因和羊群行为对市场的影响三个方面。另外，本文在第三章阐述了个体投资者羊群效应的主要特点，运用博弈论分析个体投资者与机构投资者之间的收益均衡，由此归纳出个体投资者羊群效应的特征——即，个体投资者跟随机构投资者的羊群效应以及个体投资者之间相互模仿而形成的羊群效应两个方面。本文并在第四章归纳了我国创业板市场的发展历程，并且重点阐述了我国创业板市场中存在的系统风险和非系统风险，同时分析了我国创业板市场存在羊群效应的合理性。第五章为本文的实证分析内容，在此基础之上，本文着重对个体投资者羊群行为的实证研究方法进行了总结，通过对两种实证模型的比较，选择更合适本文研究的CCK模型，对个体投资者羊群效应进行研究。本文采用的是创业板各成分股的日交易数据，选取2013年5月16日到2014年5月15日作为样本区间，采用针对个体投资者羊群效应的CCK模型，对创业板的羊群效应存在与否进行检验。同时，本文的时间样本以2014年2月15日为分界点，将市场分为上涨阶段和下跌阶段，对两个不同的时间阶段分别进行检验，以此研究我国个体投资者在股价波动不同时期的决策走向。另外，在此基础上，鉴于创业板在我国的重要意义以及不可或缺的作用，本文选取了主板100支具有代表性的股票，对主板羊群效应进行检验，通过横向对比，分析主板和创业板羊群效应的整体及上涨下跌阶段的不同点及原因。此外，在时间纵向上，选取我国创业板成立初期的市场羊群效应的研究结果，分析得出纵向羊群效应的变化及其原因。最后，在实证结果的基础上，在第六章分别对中国市场股票投资策略主体——个体投资者及监管部门提出了相应的投资建议和监管意见。

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引言

第一章 导论

第一节 选题背景及意义

第二节 国内外羊群效应文献综述

第三节 研究创新点及全文框架

第二章 羊群效应理论

第一节 羊群效应概念

第二节 羊群效应产生的原因

第三节 羊群效应的分类及特点

第四节 羊群效应对证券市场影响的理论分析

第三章 个体投资者羊群效应的特征

第一节 个体投资者模仿机构投资者

第二节 个体投资者跟随其他个体投资者

第四章 我国创业板市场概述

第一节 我国创业板市场的起源

第二节 创业板市场的风险

第三节 创业板市场的风险防范

第四节 羊群效应与创业板市场的风险

第五章 中国股市创业板个体投资者羊群效应的实证研究

第一节 模型原理

第二节 数据说明与实证结果

第三节 实证结果分析

第六章 结论及政策建议

第一节 结论及原因分析

第二节 建议

参考文献