基于实物期权的污水处理PPP项目特许期决策研究

摘要

公私合作(Public-Private-Partnership，PPP)作为一种能够有效缓解政府部门在公共基础设施投资领域资金不足的融资模式，近年来越来越受到政府部门和私人投资者的青睐。特许期是PPP融资中最重要的参数，它是划分政府和私人投资者利益的时间界限，其合理程度直接关系到项目成败。
　　在污水处理PPP项目特许期决策不当的背景下，针对传统NPV特许期决策方法的不合理之处，运用实物期权理论构建基于实物期权的污水处理PPP项目特许期决策模型。本文主要做了以下研究：
　　首先，在前人研究成果基础上，系统地总结污水处理PPP项目特许期的主要影响因素。并就此分析了污水处理PPP项目中存在的各类风险，进一步识别出各类风险对应的实物期权类型，构建一般意义上的基于实物期权的污水处理PPP项目特许期决策模型。其次，以某污水处理处理TOT项目为案例，分析识别出该项目的实物期权，在设计出该项目担保期权的价值模型的基础上，构建了基于担保期权的特许期决策模型。最后，根据原始数据及相关的参数假设编制项目在各年份的现金流量表，运用试算法及蒙特卡洛模拟分别计算出第20年至30年的净现值NPV和相应的担保价值Gi，再通过比较各试算年份的等额回收金与年期望投资回报之间的大小分别得出考虑和不考虑担保期权价值两种情况下项目的特许期大小，最后对担保期权价值做了敏感性分析。计算的结果表明，担保期权实际上增加了项目的真实价值，从而投资者可以在较短的特许期内获得期望投资回报。
　　将实物期权运用到污水处理PPP项目的研究很少，本文通过系统地分析识别污水处理PPP项目中的实物期权特性，构建基于实物期权的污水处理PPP项目特许期决策模型，为污水处理行业的特许期决策提供一定的理论参考，同时也丰富和深化了实物期权的应用和研究领域。